国内木材资源的理论紧缺而市场供大于求,供应上升需求下滑 供过于求2018年将是熊市?

2017年大宗商品市场特征：

供需两旺，总体平稳，品种显著分化，节奏上先跌后涨。

供需两旺，总体平稳

从主要下游产品的产量增速来看。今年1-10月，除了汽车的增速低于2016，其它的大类品种，家电，工业机器人，金属切割机床，粗钢产量，塑料制品产量，火电发电量，产量增速都高于2016年。所以，2017年的需求是很不错的，增速总体高于2016年。改革开放以来，我国经济稳定发展，人民生活水平不断提高，国内木材消费总量也呈持续上升之势。统计资料表明，我国每年木材总需求量实际已达到6.1至8.8亿m3，而且伴随着我国北京申奥成功，建材及装修、家具市场将再次升温至一个新的阶段，预计仅年需建筑材料的费用就在38000亿元以上。一方面是木材需求的增加，而另一方面，国内木材资源每年又呈递减之势。从国家实施天然林保护工程后，商品木材的年产量已经由原来的每年6000万m3左右，逐渐以年12％的速度递减，至目前，年产量已下降到4000多万立方米右。除去薪材外，仅商品材这一块供求相抵后，每年缺口都在3300万至4300万之间。从理论上说，国内木材市场资源紧缺，缺口只能从进口木材来解决，年我国进口木材1014万m3，进口木材1361万m3，今年的木材进口趋势有增无减。尽管瞥如此，从理论数据分析，我国木材市场的资赢依然是不能满足其需求的。然而现实曰内木材市场的情况却与上面的理论显示大相径庭。其主要表现为：一是自木材市场大起复面大跌后，买方市场的坚挺地位就从来没有动摇过；二是从北至南，各个进口木材的海港、陆港几乎都是囤积着大量的木材而不及销散。那么，理论分析与市场实情相悖的症结究竟何在? 

　　专家认为：一是国内采伐木材计划指标虽然大幅下降，但一些产区受经济利益驱动，仍有超采伐限额甚至乱砍滥伐的现象存在，每年从这个渠道进入流通领域的木材就有3000万m3之多；二是近年木材代用品纷纷问世，塑料、铝、钢、竹制品在原来木材一统天下的领域也大显身手；三是装修、家具木材市场再热，这方面的需求与基建、维修、生产需求相比仍是小头，而后者则因国家近年来一直实施积极的财政政策，控制银根，不至于形成过热经济，目前主力需求尚未完全显示；四是近年来众多商家纷纷参与木材经营，市场秩序混乱，缺乏严格管理。 

　　综上所述，一方面是理论上的资源紧缺，一方面则是大量进口木材堆积港口，不及销散，既浪费了国家财力，又损害了商家利益，此种局面亟待改观。建议有关部门及相关协会尽快研究制定出相应的政策，对进口木材实施宏观调控，对国产木材采伐限额落实到实处，对资源总量做到基本平衡，从而更好地指导木材市场健康发展。

但2016年是大宗商品的牛市，2017年不是，到现在为止，文化工业品指数，农产品指数分别都是5%以内的涨跌幅，总体平稳，就是因为大宗商品的供应增速也明显提高。大部分的商品都实现了5%以上的供应增长，最典型的橡胶，用进口量来衡量国内的供应增速，大于20%。

品种显著分化

由于品种间的供应增速差异巨大，品种的价格表现的显著分化基本可以由供应增速的差异来解释，负相关性很明显。 

节奏上先涨后跌，分界点在5月

为什么大宗商品的拐点在5月？因为主要下游季调之后的产量增速的拐点在4-5月，也是先跌后涨。

首先我们看，代表工业品的最终端需求的商品：汽车、家电、工业机器人。年终低点普遍出现在4-5月。

然后我们来看工业中间品的产量，它们代表了对最上游大宗商品的需求，包括火电、粗钢、化学纤维、塑料制品。年中低点依然普遍出现在4-5月。

而为什么大部分中下游工业品的需求增速拐点在5月呢？因为广义信贷季调后的低点，在4-5月。

：控制流动性的总闸门，去杠杆。

从信贷结构上，也能看出来这种政策转向。

上半年票据贷款持续为负。信贷需求偏强，信贷额度被控制，所以银行需要压缩票据贷款给中长期贷款腾出额度。

而下半年票据贷款一度又转正了，说明相较于贷款需求，额度一度非常宽松。

也就是说，相关部门在去年底给自己立了个牌坊，并按照牌坊的方向努力坚持了半年，然后放弃了。

一种可能是：经济回调压力下，她感到了难受和不适应，然后，她无视了牌坊，服从了自己的身体。

还有一种可能：相关部门的确是一心从良，但环境给了她很大的压力，心向往之而身不能。

这里引出一个问题：

按照传统的宏观经济运行规律，从货币信贷到实体需求，一般是有好几个月的时滞的。为什么今年只有1-2个月，几乎是同步的？

当投资的变化由私人部门驱动，从货币信贷到实体需求，的确服从滞后几个月的规律。但如果融资和投资由政府主导的基建驱动，那就会反应非常快。

信贷投放到私人部门（制造业和地产），类似于食补。需要消化吸收一段时间，然后人逐渐有力量，然后人就可以进行各种活动。

信贷投放到基建体系，相当于直接打鸡血。项目早就立项，摊子早就铺开，施工方材料供应商配送商早就准备好。资金到位，一切立马运转起来；资金一卡，一切立马停滞下来。

现在的中国，无论融资还是投资，都是基建绝对主导的。

如果看固定资产投资增量中的结构占比，基建的比例过去几年持续提升，今年占比已经大于60%。

到这里，我们发现，2017年的工业品需求是好的。这背后是持续高企的广义信贷，持续加速的基建。

所以信贷的波动可以迅速的反应到基建活动强度的波动，可以反应到大宗商品需求的波动，从而可以迅速反应到大宗商品价格的波动。

2，基建很重要，投资、工业品需求增量上最大的驱动。

3，信贷很重要，信贷和基建在当前环境下，可谓一体两面。

PX这样的品种，后面供应增量甚至是加速大幅上升的。

橡胶，虽然供应的增速下降，但供应增量的绝对量依然比较大。需要到2020年左右才会下降到比较低的水平。

铜的供应增长算比较小的，但也是有增长的，到2020年供应上升周期才会停止。

最后我们专门花一些时间，好好看一下钢材。

一方面钢材现在是大宗商品之王：钢材的实物货值占GDP的比例是所有商品里最高的，螺纹钢期货的成交一度也超过了石油，在投机界也是王。

另一方面大家知道，最近随着冬季限产政策低于预期，比如财新报导宏桥不限产了，铝已经暴跌了。钢材是供给侧改革仅存的硕果，值得重点关注。

因为年初的关停地条钢，10月开始的环保限产，11月取暖季之后的全面限产。钢铁生产在今年受到了持续的大力度的抑制。所以，钢材生产环节的利润达到了过去10多年的最高水平。

另外，高利润刺激了新的钢铁项目。尤其在东南亚和南亚。

除了以上长流程大项目，还有很多小型短流程钢厂。甚至包括一些国内搬到东南亚的“地条钢项目”。

为了100％的利润，资本就敢践踏一切人间法律；有300％的利润，资本就敢犯任何罪行，甚至冒绞首的危险。”

 ——马克思《资本论》

大部分的工业品。无论有供给侧的，还是没有供给侧的；无论国内供应主导的，还是国内供应主导的；供应上升的大周期都没有结束，总体大约会持续到2019-2020年前后。

现在我们来看需求

前面我们已经讨论得很充分：2017年的工业品需求是好的，但是是靠基建和信贷持续打鸡血支撑的。

打鸡血有几个问题：

第一个是财政纪律的问题。

如果再考虑各种隐性负债，那就有点吓人了。

大家都懂的，其实领导们也是明白的。只是在经济下滑压力比较大的时候，救火的急迫性和重要性大于面子和纪律。但是现在我们经济的情况已经比较稳定，是到了重新考虑面子和纪律的时候了。

第二个是信贷的问题

大家应该有发现：最近很多很多的官员和智囊都出来说信贷政策未来要收紧。

当然，我不会很傻很天真直接相信他们说的。立牌坊但是做另一套的可能是存在的，也是出现过的。所以，我们要看他们究竟在做什么。

从最近的信贷来看，的确看到了对信贷的控制：广义信贷同比增速环比走弱是一个证据。

同时，我们的国债利率也通过突破上台阶的方式，告诉了大家它对未来货币信贷政策走向的判断。有句话：市场总是对的，尤其国债这种纯机构市场。

另外，之前我们反复讨论，企业中长期贷款的需求基本都来自基建。而最近企业中长

至于房地产投资和制造业投资，其实并不会有很大的惊喜，都会是不瘟不火的状态。

房地产

几乎已经形成了共识。地产销售肯定会掉，但是库存比较低，所以地产投资不会显著下降。

制造业投资

 。

图：固定资产投资分项的单月同比增速

所以，基建过去2年是，未来一年还会是固定资产投资最大的边际驱动力。

在制造业和房地产不瘟不火的背景下，基建的明显下滑，意味着投资在2018年将明显下滑。

供给上升，需求下滑。2018年将会是大宗商品的熊市。

2018年：供给上升，需求下滑，主动补库需求可以忽略，大宗商品市场走熊。

最后，我简单再补充一点内容。

看点三：11月第三周榜单，微信综合指数700以上的公众号达10家，相对于前两周微信传播影响力有所上升。

11月第一周榜单（10月29日—11月4日）

榜单前十分别是：尚品宅配、宜家家居、一号家居网、遇见装修、齐家、红星美凯龙官微、百安居中国、金螳螂、全友家居、土巴兔装修家居。

（注·发布：次数/篇数）

11月第二周榜单（11月5日—11月11日）

榜单前十分别是：宜家家居、金螳螂、欧派家居、遇见装修、慕思寝具、百安居中国、齐家、一号家居网、九牧厨卫、好莱客HOLIKE。

（注·发布：次数/篇数）

11月第三周榜单（11月12日—11月18日）

榜单前十分别是：宜家家居、索菲亚全屋定制、一号家居网、九牧厨卫、遇见装修、齐家、慕思寝具、金螳螂、好莱客HOLIKE、索菲亚衣柜。