宁夏建材(600449)2017年中报业绩点评:水泥销售量价齐增,全年业绩有望继续向好

        8月17日，公司发布2017年半年报，报告期内公司扭亏为盈，实现营业收入20.33亿元，同比增长42.67%；实现归属于上市公司股东净利润1.13亿元，同比增加1.54亿元。

1.受益基建需求水泥销售量价齐增，费用控制卓有成效

        报告期内公司受益于区域铁路公路等基础设施投入力度加大，水泥、混凝土市场需求增加，公司产品呈现量价齐升态势。其中，水泥销量同比增加14.82%，混凝土销量同比增加8.27%；水泥售价同比增加53.53元/吨，涨幅24.25%，吨净利增加25.79元/吨。公司费用控制卓有成效，期间费用率同比下降7.87个百分点，销售、管理、财务费用率均实现不同程度下降。

2.“”长期利好区域水泥需求

        公司是中建材旗下宁夏水泥龙头企业，水泥产能布局及销售网络覆盖宁夏全区以及甘肃、内蒙古部分地区，合计拥有水泥产能2100万吨，在宁夏水泥产能占比达50%，是区域绝对龙头。西北地区水泥需求主要靠基建投资带动，随着“”计划的推进，宁夏、甘肃作为战略发展布局的重要站点，区域内交通基础设施建设先行，水泥需求长期向好。根据17年政府工作报告披露，2017年宁夏、甘肃全社会固定资产投资预期增长10%左右；甘肃“十三五”规划设定交运固定资产计划投资7000亿元，平均每年完成1500亿元。公司系央企，在重点工程项目中拿单能力更强，有望从“”计划推行中持续受益。从供给来看，，严禁新增产能”的相关要求达成共识，2016年三地中仅甘肃新投产一条产线，预计未来供给压力不大。

3. 区域价格淡季不淡，旺季有望继续上涨

        根据水泥协会检测数据，宁夏银川地区水泥价格较去年同期仍高50元/吨，且6~8月中旬淡季期间价格仅下探10元/吨即企稳，整个西北地区暑期淡季价格下行幅度低于全国其余五大区域。当前时点正值水泥淡旺季切换节点，随着下游开工恢复，水泥需求重新释放，价格有望在当前基础上继续上涨。上半年营收创上市来新高，毛利率27.75%近六年居次高，在需求向好，价格有望继续上涨背景下，公司全年业绩弹性充足。

4. 去年计提大额资产减值准备，2017年甩掉包袱轻装上阵

        公司于2016年分别针对乌海西水水泥产线、固原六盘水水泥产线以及宁夏赛马水泥产线计提固定资产减值准备，共计1.12亿元，加之存货跌价准备以及坏账损失，共计提资产减值损失1.26亿元。2016年公司实现归母净利润5764.99万元，扣除计提资产减值损失影响后，公司16年实际实现归母净利润为1.5亿左右。经16年计提减值损失之后，三条产线的预计可回收净残值已不足3000万元，17年计提大额减值损失的可能性不大，公司非经常损益对业绩影响预计将大为降低。

        我们预计公司2017~2019年营收分别为47.88、50.52、52.89亿元，归母净利润分别为3.45、3.65、3.84亿元，EPS分别为0.72、0.76、0.80元，当前股价对应PE分别为16.38、15.50、14.74，维持增持评级。

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