金隅股份、冀东水泥重组获实质性进展 京津冀以冀东为平台推进水泥整合

双方重组方案出现实质推进：

 根据6月30日发布的公告，冀东水泥拟以发行股份方式向金隅股份购买其持有的金隅水泥经贸、琉璃河水泥、鼎鑫水泥、峰峰混凝土、华信建材、通达耐火、红树林环保、哲君科技等31家公司的股权；以支付现金方式向河北建设、迪策创业、达科投资、爱廸新能源、北投中心、北投中心二期、华建国际、信达投资和信达资管购买前述31家公司中三家公司的部分少数股东股权，并以支付现金方式向冀东集团、冀东骨料购买其持有的冀东混凝土等另三家公司的股权。其中，发行股份支付的交易总对价为129.53亿元，按照9.31元每股发行价计算，冀东水泥需向金隅股份合计发行的股份数量为13.91亿股。而现金对价总金额最终确定为25.43亿元。由此，上述交易最终价格为154.96亿元，交易完成后，金隅股份将直接持有冀东水泥45.41%的股权。

除发行股份及支付现金购买上述资产外，冀东水泥还拟通过竞价发行的方式向不超过十名特定投资者非公开发行股份募集配套资金，募资总额不超过30.24亿元，用于支付本次交易的现金对价、投建太行水泥等五家标的公司的六个在建项目，剩余部分用于支付本次交易的交易税费等并购整合费用和中介机构费用。

光大证券点评：

金隅、冀东重组改写京津冀及华北水泥市场竞争格局 两大集团的合并将改写水泥行业前十的竞争格局，对京津冀地区乃至 华北水泥市场的竞争格局将产生重大影响。冀东和金隅 2015 年产能分别 位居我国第六位和第十位，整合完成后，“新冀东水泥”熟料产能将超过 1 亿吨，在全国排名第三，仅次于中建材及海螺水泥。冀东水泥定增收购 金隅水泥资产后，两者合并后在京津冀地区熟料产能达 5558 万吨，地区 市占率超过 56%，新巨头形成。两大集团合并将改写京津冀地区的行业态 势和竞争格局，从“双头竞争”走向“单寡头”，提高行业话语权，加快 化解行业过剩产能。 2015 年，全国水泥产量同比下降 5%，其中华北区域下降 15%；华北 区域全年亏损 42.1 亿元，为全行业亏损状态。京津冀区域水泥主要表现为 小企业众多，水泥普遍产能过剩，是全国水泥产能过剩的重灾区；京津冀 一体化带来区域需求端改善，供给侧与需求侧双重改善下，行业景气度有 望扭转多年以来的低迷状态。 

龙头重组，双头竞争走向单寡头，价格控制力提高 重组完成，区域双头竞争走向单寡头格局，产品价格控制力提高。预 计未来会进一步加快区域水泥产业整合力度和进度；另一方面，京津冀一 体化带来投资需求，有望改善地区的需求状况，带来行业景气度改善与公 司盈利质量的上升。

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