医药生物行业周报:地产金融抽血消费,坚守龙头以静制动

投资要点：

市场风格：进入2018年前三周，指数连续长阳，H股、A股地产金融同步连续长阳，同时钢铁、水泥和煤炭等周期行业龙头创出新高，二八法则依旧。消费龙头上涨等并不明显，横盘震荡。

基本面因素：我们在近期的路演中强调，第一季度医药行业相对会疲软，主要是因为对于价值派一季度更偏爱业绩高增长的行业龙头，而相对酿酒、家电和周期，医药行业龙头上市公司2017年投资的很多并非业绩，而是创新政策带来的估值驱动，所以近期催化因素较少。

推荐标的：目前时间点应该更关注没有创出历史新高的龙头公司，如乐普医疗、华润双鹤，业绩高增长有持续创新高能力的长春高新，近期调整较多的康弘药业等。4月份之前我们依然维持坚守大市值龙头的观点，同时逐渐布局精选中小市值业绩高增长、低估值等个股如翰宇药业、东诚药业、基蛋生物、我武生物和欧普康视等，从全年来看，这个时间点来配置可能输时间不输空间。另外，下半年重点关注医药批发行业，两票制、零加成的影响渐入尾声，同时无风险利率上行也可能进入后半阶段，对公司财务压力的边际效益再递减。

本周市场表现

本周沪深300上涨1.43%，创业板下跌3.22%，医药生物下跌1.67%，金融板块强势，银行（+6.43%）、非银金融（+5.30%）涨幅居前，房地产（+3.00%）持续走强。

行业动态

《药品审评审批信息公开管理办法》（征求意见稿）

上市公司调研简要及报告

金城医药、欧普康视

风险提示：政策落地不及预期。

1、 医药漫谈第十五期

财通医药张文录：地产金融抽血消费，坚守龙头以静制动。

市场风格：进入2018年前三周，指数连续长阳，H股、A股地产金融同步连续长阳，同时钢铁、水泥和煤炭等周期行业龙头宝钢股份、海螺水泥和中国神华等创出新高，二八法则依旧。消费的贵州茅台、美的集团、伊利股份，科技的海康威视，消费和科技的恒瑞医药、复星医药等上涨等并不明显，横盘震荡。

基本面因素：我们在近期的路演中强调，第一季度医药行业相对会疲软，主要是因为对于价值派一季度更偏爱业绩高增长的行业龙头，而相对酿酒、家电和周期，医药行业龙头上市公司2017年投资的很多并非业绩，而是创新政策带来的估值驱动，所以近期催化因素较少。业绩增速相对较高的医药龙头如爱尔眼科（当然也有高瓴资本大量认购公司增发的因素，可比腾讯入股永辉超市后走势）、长春高新和片仔癀等迭创新高，也符合我们的判断逻辑。

推荐标的：目前时间点应该更关注没有创出历史新高的龙头公司，如乐普医疗、华润双鹤，业绩高增长有持续创新高能力的长春高新，近期调整较多的康弘药业（康柏西普全球创新药逻辑不变，很难深调）等。4月份之前我们依然维持坚守大市值龙头的观点，同时逐渐布局精选中小市值业绩高增长、低估值等个股如翰宇药业、东诚药业、基蛋生物、我武生物和欧普康视等，从全年来看，这个时间点来配置可能输时间不输空间。另外，下半年重点关注医药批发行业，两票制、零加成的影响渐入尾声，同时无风险利率上行也可能进入后半阶段，对公司财务压力的边际效益再递减。

2、 本周市场回顾

2.1 医药生物行业一周表现

本周沪深300上涨1.43%，创业板下跌3.22%，医药生物下跌1.67%，金融板块强势，银行（+6.43%）、非银金融（+5.30%）涨幅居前，房地产（+3.00%）持续走强。 

2.2 子行业及个股一周表现

子行业方面，各版块回调，中药（-0.50%）、医疗器械（-1.46%）、化学制剂（-1.55%）、医疗服务（-1.69%）、化学原料药（-2.34%）、生物制品（-2.59%）、医药商业（-3.18%）。 

个股方面，华森制药（+19.11%）、润都股份（+13.95%）、海辰药业（+10.76%）涨幅居前；千山药机（-19.00%）、博济医药（-13.05%）、乐心医疗（-10.81%）表现不佳。

2.3  行业估值变化

上周医药生物板块估值为36.81，低于2010年至今估值均值38.48。相对沪深300估值溢价率为143.13%，板块估值持续回落。

3、 重要报告摘要

3.1  金城医药（300233)：业绩符合预期，争做妇儿抗感染细分领域龙头

单季度净利润预计在1.2亿元左右，预计朗依制药完成业绩承诺。

公司公告2017全年净利润在2.63-3.11亿元，同比增长65-95%，中位数估算四季度预计完成净利润1.2亿元左右，快速增长的主要原因我们预计是朗依制药大幅增长所致。

抗生素产业链供给侧改革的受益者，为转型提供弹药。

公司抗生素重要中间体AE活性酯、头孢他啶活性酯和头孢克肟活性酯等受益于环保带来的供给侧改革，已形成寡头龙头，中间体将保持小步快跑提价，未来盈利能力保持稳步上升。金城金素中国高品质、高定价能力抗生素注射用头孢唑啉钠、头孢曲松钠、头孢他啶和头孢噻肟钠等中标情况良好，将逐鹿抗生素千亿市场，未来将受益于注射剂一致性评价。预计金素2017年销售超过1.7亿，净利润近千万。

朗依制药除了业绩，更多的是带来妇儿科室渠道资源

虽经历并购后迁厂转移GMP、合同纠纷等事件，但依然完成业绩承诺。硝呋太尔胶囊进入医保，将和硝呋太尔制霉素阴道软胶囊形成渠道叠加效应，内外兼修，将带动朗依制药稳步增长。硝呋太尔系列产品是最强的妇科炎症类用药，预计公司长期销售将突破10亿。同时，稳定的销售渠道为公司聚焦妇儿产品线外延扩张上提供谈判筹码。

生物发酵产业将进入新一轮高速成长

谷胱甘肽原料药业务今年恢复性增长，同时公司开发在养殖业等领域作为饲料添加剂的应用，将打开成长的天花板。腺苷蛋氨酸保健食品级原料药已开始销售，药品级原料和制剂预计2018年中期报批生产，预计2019年初获批，将形成全球原料药和国内制剂供应，未来将有望获得10亿元肝胆淤积用药市场。

盈利预测：

公司将在妇儿与抗感染等内生外延做实，做细分领域龙头。暂不调整盈利预测，预计2017-2019年EPS为0.78/1.01/1.26元，对应PE分别为23/18/14倍，维持“增持”的投资评级。

风险提示:小非解禁压力、新业务持续亏损压制利润增长。

3.2  欧普康视(300595)：业绩喜人略超预期，重回高速增长区间

事件：公司发布2017年业绩预告，归属于上市公司股东的净利润14254.75到16535.51万元 比上年同期增长：25% - 45%。

业绩超预期，中位数约1.54亿，增长35%，四季度单季净利润约为0.41亿，四季度净利润增速为46%，较三季度单季净利润增速39%提高了7个百分点，考虑16年归母净利润增速28.5%，12-16年归母净利润复合增速40%。可见公司下半年已经完全从二季度315时间的短期冲击中走出，全年净利润增长30%左右主要受公司二季度增速下降影响，回到高速增长轨道。

新产能建成投产，产能瓶颈解除

公司新基地空间大，可增加设备扩产，目前产能充足。新的生产线每天10小时生产计，年产20万片左右。老生产线也是年产20万片左右，加班生产产能可以增加。

渠道建设加快薄弱区域布局

公司产品在江苏和安徽直销，其他地方多由经销商代为推广，经销商除西藏外全国基本全面布局，未来渠道发展将重点改变区域发展不平衡现象。今年公司加强了东北、内蒙等地区销售，明年预计加强西北地区的销售。并购了部分经销商使得销售人员增加较快。每年增加100多个验配点。

销售方面没有传统广告，主要向医生和验配师的宣传工作，以及直销网点的科普工艺活动。

小非减持风险无需过多担心

周三约33%股份解禁，考虑公司的高成长性，18年PE估值不到30倍，目前处于估值底部，预计减持压力无需过多担心。

盈利预测与投资建议

预计公司2017～2019年EPS分别为1.23元、1.61元、2.11元，对应PE分别为48.1倍、36.8倍、28.1倍。维持公司“买入”评级。给予18年50倍PE，目标价80.5元。

风险提示:产品安全性风险。

4、 周新闻资讯

1月18日，CFDA组织起草了《药品审评审批信息公开管理办法》（征求意见稿），现向公众公开征求意见和建议。

1月16日，上海阳光医药采购网发布《上海市2017年第四批常用低价药品拟挂网采购公示》。名单显示107个药品符合要求，19个药品不符合要求， 18个药品需提供进一步材料。

1月15日，CFDA发布两则修订药品说明书的公告，涉及盐酸米安色林片、含钆对比剂（钆喷酸葡胺注射液、钆双胺注射液、钆贝葡胺注射液、钆塞酸二钠注射液、钆特酸葡胺注射液、钆特醇注射液、钆布醇注射液）共计8个药品。

1月16日，CFDA发布关于丙氨酸氨基转移酶、尿液、同型半胱氨酸、胰岛素、C-肽、载脂蛋白A1、载脂蛋白B、D-二聚体共计8种测定试剂的注册技术审查指导原则。

5、 风险提示

政策落地不及预期。

证券研究报告：《医药生物行业周报：地产金融抽血消费，坚守龙头以静制动》

对外发布时间：2018年1月22日

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