周一欧市盘中，金价意外在巨量抛单的打压之下瞬间大幅下跌了18美元，随后反弹了10美元，而这一切仅发生在短短60秒之内。持仓数据显示，美联储加息后，黄金净多仓创今年最大降幅，投机资金加速撤离贵金属市场。黄金主要消费国中国、印度消费疲软可能拖累了金价。由于投资中国黄金溢价维持在5-8美元／盎司附近印度7月即将实施税改，将统一黄金消费税率至13%，此举或严重打击印度国内黄金零售消费。

看数据

美国商品期货交易委员会(CFTC)周五(6月30日)公布的周度报告显示，截至6月27日当周，对冲基金和基金经理连续第三周减持COMEX黄金和白银净多头头寸。数据显示，因金价崩跌至六周低位，COMEX黄金投机净多头头寸骤减28625手，至76732手，为5月底以来最低水平。COMEX白银投机净多头头寸减少14353手，至12427手合约，净多仓降至1月以来最低位。

金银比

观察金银比价图——金银比在76一线回落。本周白银相比黄金弹性更大且表现更强。这表现为在上周一贵金属闪崩之后，白银比黄金反弹的更快，反弹的幅度更大。

正如我们在网易贵金属——每日一图中所讲到的：在美元指数弱势的情况下，高位的金银比往往暗示着：白银上涨将比黄金更具弹性。这意味着相同的事件驱动时，白银比黄金拥有更大的可操作与获利空间。

ETF持仓与价格

上周黄金和白银etf持仓量与价格变动并不大，并未显示出有效的信息。但白银持仓量鱼价格的背离依旧存在，未来还会以银价上升或持仓量下滑的方式进行。

大咖说

中信期货#有色专题：如何交易美联储？—— 基于美联储加息概率的贵金属交易策略专题报告

摘要

由联邦利率期货计算得到的美联储加息概率是贵金属投资者非常关注的一个重要指标，这个指标对贵金属投资有没有意义？有什么意义？可不可以总结出一些交易策略？

我们发现：第一：50%概率附近的大幅波动可能意味着短线交易机会；第二：超过20%的边际波动同样可能带来短线交易机会；第三：加息概率在20%以下或者80%以上运行可能对贵金属投资没有太多指导意义。

风险提示：数据基于本轮加息周期，可能有局限性；美联储开启缩表影响未知。

 一、基于加息概率的交易策略

由联邦利率期货计算得到的美联储加息概率是贵金属投资者非常关注的一个重要指标，这个指标对贵金属投资有没有意义？有什么意义？可不可以总结出一些交易策略？我们就这些问题进行了研究，并得出以下结论：第一：50%概率附近的大幅波动往往意味着相对确定的短线投资机会；第二：超过20%的边际波动同样有着重要的短线操作指导意义；第三：加息概率在20%以下或者80%以上运行则对贵金属投资没有太大的指导意义。

注：本文采用基于联邦利率期货计算的美联储加息概率作为美联储加息概率的观察指标，数据源为彭博，投资者也可以使用CME官网的FedWatch工具获得美联储加息概率数据，两者计算原理相同。数据区间为两次有新闻发布会的美联储议息会议区间，“加息概率”指的是下一次有新闻发布会的议息会议上加息的概率，原因是没有新闻发布会的议息会议加息可能性较小。

二、50%加息概率的交易策略

我们发现加息概率穿越50%时对贵金属价格具有一定的预测性，加息概率迅速向上突破50%并站稳往往意味着金价在未来5个交易日有一定概率会下跌，因此如果加息概率迅速上冲突破50%并站稳在50%以上，采取空单入场并持有5个交易日是一个相对简单实用的交易策略。

值得注意的是，这一策略在更长的时间里不一定有效（比如刚刚过去的6月份加息，贵金属最后是上涨的）。

在我们观察的时间范围内，加息概率突破50%的时间点并无规律性，这说明夹在中间的那次无发布会的议息会议并不一定能给出明确的加息指引。我们猜测原因可能是美联储对加息前夕的经济数据比较重视，避免经济数据的波动使自身变得被动。

另外，根据我们的观察加息概率飙升一般是由美联储预期管理造成的，表现为美联储官员在某一时点连续发布鹰派讲话，更多的时候我们需要密切关注美联储官员的讲话同时紧盯加息概率变化，比如今年3月加息概率飙升发生在加息前半个月。

三、加息概率边际大幅波动的交易策略

我们发现较大的加息概率边际波动是金价的先行指标，如果加息概率在5个交易日内出现接近20%的波动，可能意味着交易机会。如果加息概率上窜下跳，一般情况下，三个月内出现的第一次加息概率大幅边际波动要更加可靠。

四、过高和过低的加息概率可能没有意义

我们发现加息概率在0-20%和80-100%区间内波动的时候对交易并没有明显的指导意义，也即相对确定的货币政策下，贵金属的波动和加息概率之间没有明显的相关关系，如2015年上半年的两次议息会议前的加息概率数据，均在20%以内，其与贵金属价格的关系并无规律可循，同样在加息概率突破80%以后，加息概率的波动和贵金属的价格也没有规律可循。

6月议息会议上美联储称可能将于年底开启缩表进程，由于缩表初期规模较小并且缩表和加息可能同时或交替进行，我们认为基于加息概率的贵金属交易策略仍然有用武之地。