11月20日上午消息，商品期货总体上涨，黑色系大幅上涨，焦炭涨逾4%，焦煤涨近3%，郑煤、铁矿、螺纹涨逾1%，无一下跌；有色金属仅沪铝跌逾2%，沪锡飘绿，其他金属均飘红，沪铅涨逾1%；能化板块强势，玻璃创2013年以来新高，沥青涨逾3%，PP涨逾2%，无品种下跌；农产品强势，菜粕涨逾2%，豆粕涨逾1%，跌较多的是鸡蛋、豆油、棕榈，跌逾1%。截止午后收盘，焦炭涨4.01%，玻璃涨3.63%，沥青涨3.33%，焦煤涨2.89%；跌幅方面，沪铝跌2.01%，鸡蛋跌1.21%，豆油跌1.14%。

玻璃现货支撑

　　目前华北玻璃市场如期停产9条生产线，占本地产能的20%以上，缓解市场供需矛盾，沙河市场今日继续上涨20元，部分产销率甚至高达300%，玻璃厂家库存处于低位，01受到现货强支撑。这将极大缓解华北乃至周边地区玻璃现货行业供需矛盾，也为当期和未来现货价格的理性回归做出来重要贡献。沙河地区玻璃厂家的库存随之逐步减少，现货也出现了一定幅度的抬价，今天大部分现货价格上涨价格20元左右，18日还将再次上涨20元。华东地区生产企业前期召开会议，今天报价也将上涨20元左右，今天西北地区部分厂家报价也有一定幅度的上涨。价格方面：华北地区，河北安全5mm浮法玻璃出厂价报1458元/吨，华东地区，山东巨润5mm浮法玻璃出厂价报1554元/吨。华中地区，武汉长利5mm浮法玻璃现货价报1679元/吨。宏观方面，外汇占款连续两个月温和增长，资金面将保持紧平衡，发改委产业协调司机械装备处处长吴卫预计，今年新能源汽车应该可以达到70万量左右的产销规模。四部委近日已对2018年新能源汽车补贴新政开会定调，最快有望本周发布。北京市规土委、市住建委联合印发意见，从今年起的5年里，北京将供应1000公顷集体土地，用于建设集体租赁住房。

豆油延续弱势格局

　　随着本月美国农业部供需报告的落地，美豆延续振荡格局，油脂也延续弱势。当前市场关注的焦点从北美转移至巴西和阿根廷天气上，南美天气炒作高峰期为12月至1月，当前NINO3.4区域海平面水温距平指数持续低于-0.5℃，加剧了市场对拉尼娜气候的担忧，因为拉尼娜通常会导致巴西南部、阿根廷东北部干旱造成大豆减产。但当前巴西降水预报良好，且后期暂无威胁，阿根廷天气温度略偏高，降水暂时正常，预报未来两周降水偏少。

　　另外，印度上调了食用油脂的进口关税，具体为棕榈油毛油提升至30%，印度国内成本增加约112.63美元；精炼棕榈油关税提升至40%，成本提升约118.504美元；毛豆油提升至30%，成本提升约110.978美元；毛葵花籽油提升至25%，成本提升约104.03美元；毛菜籽油提升至25%，成本提升约113.3美元；精炼豆油提升至35%；精炼菜籽油提升至35%。印度上调油脂进口关税，将导致短期内印度进口量减少，对全球油脂价格走势造成压力。

　   当前粕类表现强于油脂，油脂市场压力颇大，价格可能进一步下探。操作上，可以依托前期低点逢低做多，不宜过分悲观。四季度属于油脂消费季节性旺季，叠加美国随时可能出台来年生物柴油政策，后市油脂反弹仍可期。

周跌6.81% 有色金属行业加速下行

　　上周，受大盘回调以及行业主力资金净流出态势延续影响，此前持续走弱的有色金属行业出现加速下行迹象，行业全周跌幅达6.81%，尽显弱势。据统计，上周五行业内107只成分个股中仅8只实现上涨，呈现出“跌多涨少”的格局。

　　此前以有色金属为代表的周期板块在A股的本轮回升中，可谓是“风头出尽”。虽然行业自9月以来出现的回调使投资者再度对有色金属行业的前景感到“忧心”。但站在当下时点已有部分机构表示看好行业后市。

      光大证券(601788)指出，原材料行业的迅猛发展虽然为经济高速发展提供有效支撑，但在其生产过程中也同时引发生态环境破坏的问题。2009年，有色金属行业的年碳排放量在34个行业中排名第三位。2013年，有色金属冶炼和压延加工业、有色金属矿采选业排放的重金属污染物为138.52吨，占全国工业企业重金属排放量的32.6%。有色金属生产环节污染严重，已是环保治理的重中之重。而随着环保标准提升，通过成本内化改变行业竞争格局，准入门槛提高，也将保护行业现有参与者市场份额，基于此判断，后市行业龙头或有望充分受益。

      东兴证券表示，三季报中有色金属行业的高增长可持续，针对当前有色股的调整可大胆建仓。该机构认为，未来一到两年行业向好逻辑不会改变，而业绩兑现后的调整机会就是建仓良机，尤其是以供给侧改革为目标的电解铝更是重中之重，短期库存上涨应该辩证地看，也是未来政策充满变数的因素，而未来政策会更加严厉，电解铝产能库存问题必将得到有效解决。此外，以新能源为代表的钴、锂，以铜、锌为代表的工业金属价格也都将进入上升通道。

PVC供应难以下降 仍有下行空间

9月以来，受供需失衡影响，PVC价格大幅下挫。10月中旬至11月中旬的一个月时间里，PVC价格在6200—6600元/吨的区间内振荡。之后，随着供应端的进一步增加，上周三更是破位下挫。

　供大于求 PVC弱势难改

　　供需失衡是此轮PVC价格下跌的根本原因。众所周知，PVC消费具有明显的季节性。进入冬季，房地产装修萎缩，PVC下游的管材和型材消费走淡。但是，PVC的开工负荷不会明显下降，这就造成市场供大于求、价格下行。

　　数据显示，天津大沽装置的开工负荷在四五成，华苏的装置于11月13日开始检修，山东朗晖糊树脂装置11月15日停车检修。尽管PVC行业开工负荷下降，但仍处于高位，在74.87%。

　　此外，9月以来，社会库存出现一定的堆积，但幅度相对有限。从目前消费疲软、下游企业接单意愿不强可以推测出PVC企业的库存偏高。这种情况下，企业要想去库存，大多采取降价走量的方式。

　以碱养氯 供应难以下降

　　从PVC的成本核算来看，经过两个多月的下跌，PVC价格跌幅达到25%，企业生产利润随之萎缩。截至11月17日，电石法PVC企业的亏损为100元/吨，乙烯法尚能盈亏平衡。通常情况下，企业陷入亏损后，生产积极性降低，供应减少，价格转而向上。但是，对于PVC来说，这种情况并不适用。

　　其一，虽然PVC企业亏损，但没有跌破可变成本，生产还是能起到减少亏损的作用。

　　其二，多数PVC企业上马的是一体化装置，不但生产PVC，还生产烧碱，目前烧碱价格处于高位，生产利润丰厚，因此生产积极性高涨。在这种情况下，由于以碱养氯的存在，我们不能单纯地通过PVC企业的利润情况来判断PVC的价格是否见底，而应该综合考虑氯碱行业的整体经营状况。烧碱生产在弥补PVC亏损之后还有利润，这是为什么PVC价格下跌而开工负荷没有出明显变动的原因。

　后市预测

      PVC现货价格持续走低，企业由盈利转为亏损，但在以碱养氯的环境下，氯碱行业利润尚可，企业开工负荷难以出现明显下降，因而PVC价格继续下行的动能仍然存在。不过，短期来看，供应小幅减少，技术上又遇到重要支撑，价格存在反弹的需求。整体来说，即是短期向好而中长期处于跌势。

蛋价持稳 期价大幅回落

   行情回顾：11月20日，鸡蛋1801合约收跌，开盘价4409元/500千克，收盘价4339元/500千克，较前一交易日结算价下跌53元/500千克，跌幅1.21%。成交量小幅增加，持仓量减少13948手至173000手。

   现货面：根据博亚和讯，今日全国主产区鸡蛋价格稳定，均价3.87元/斤，较17日持平，其中山东地区均价最高为4.02元/斤，辽宁地区均价最低为3.73元/斤。今日主产区蛋价多地依旧稳定，局部地区涨跌互显，销区北京、上海持稳；目前蛋鸡存栏偏低，各个环节库存不多，需求暂无明显好转，采购相对谨慎，预计短期蛋价或震荡调整为主。

    小结：与往年同期相比，当前的现货价格已经较高，此时仍处于鸡蛋的消费淡季，蛋价能维持较高的水平，暗示当前的存栏量偏低。考虑到元旦春节一系列备货将在12月份开始，需求会有一次大幅的提升，但也将面临前市补栏雏鸡的开产。01合约目前升水现货在400点左右，体现了市场对1月的季节性需求改善的预期，后市重点关注现货走势。技术上，鸡蛋1801合约大幅回落，跌破震荡区间下轨4350元一线附近，持仓流出明显，期货逐步移仓至1805合约，随着限仓月的临近，日内波动或将加剧。操作上，建议日内交易为宜。

豆粕期权波动率将冲高回落

　　美豆区间振荡，连豆粕国庆长假后冲高回落，波动率呈现下降趋势。对豆粕期权而言，内涵价值的增长小于时间价值的衰减速度，因此，在期价维持区间振荡期间，美国农业部报告公布后，在波动率较高的位置，豆粕期权采取卖出跨式或卖出蝶式交易策略，即做空波动率策略是不错的选择。

CBOT大豆振荡攀升，尽管USDA报告继续上调美豆单产，盘中一度走低，但是随后巴西的干燥天气以及阿根廷的过量降雨均可能导致两国大豆播种推迟，对美豆构成支撑。此外，美豆出口旺盛，给美豆市场带来提振。

　　国内蛋白粕方面，，豆粕供给下降，且国庆十一长假前饲料企业以及贸易商备货旺盛，提振豆粕市场。由于市场提货增加，油厂大多以执行合同为主，贸易商与饲料企业远期采购不足，导致豆粕未执行合同大幅下降。据统计，目前华北、广东地区油厂10月基本已无货可售，山东地区国庆长假前两周处于集中预售之中，市场预期今年国内豆粕库存阶段性低点或将出现在10月上旬。预计国内各地区终端厂商在阶段性备货之后，随着大豆到港量增加，油厂开工率回升，粕类库存将重启，10月基差或仍有小幅走高的可能。

，复苏缓慢甚至出现了减少，但是国内整体饲料产量继续增加。行业机构对35家饲料厂的抽样数据显示，8月饲料产量呈现明显的季节性复苏趋势，全价饲料总产量同比则下降1.0%，降幅较此前明显缩窄，其中猪料同比增幅较大，禽料同比则小幅下降。由于豆粕在蛋白粕价值量对比中有明显的价格优势，饲料中豆粕添加比例维持较高水平。

　　国内豆类基本面变化不大，豆粕期货主力期货价格维持2750—2850元/吨。对豆粕期权而言，内涵价值的增长小于时间价值的衰减速度，且美国农业部报告公布后，波动率短期快速回升，但很快将会下降。因此，在区间振荡期间，豆粕期权采取卖出跨式或卖出蝶式交易策略即做空波动率策略是不错的选择。

　　交易策略：1.交易标的：豆粕期货、豆粕期权。2.交易合约：M1801看涨和看跌期权各合约。3.交易方向：豆粕底部抬高，波动率将冲高回落，做空波动率。交易计划：M1801期权合约，逢高卖出看涨期权和看跌期权，做空波动率跨式策略。

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