非银行金融、有色金属、纺织品、服装与奢侈品——新财富研究员最新观点精选

非银行金融:Q3 大金融稳健，紧握优质银行保险

银行业：利润提速不良企稳，重点把握银行三季报行情

本周A 股25 家上市银行中的14 家发布第三季度报告，前三季度归母净利润累计同比增速较上半年累计同比增速10 升4 降，延续行业盈利改善的势头。利润增长主要得益于第三季度净息差扩大以及不良贷款率的企稳。预计未来1 年资金面保持紧平衡，有利于银行净息差的继续修复。区域经济景气度回升，不良贷款压力不断释放。在基本面的推动下，我们认为中长期银行股估值和盈利双升大趋势不会变。未来供给侧改革、利率市场化和货币增速放缓三因素叠加之下，判断行业集中度将会上升。个股选择要抓龙头看转型，

保险：三季报表现超预期，价值转型成效显著，开门红业绩预期可观

四大险企前三季度保费与业绩增长均超预期。各股在渠道建设上加速推进，价值转型初显成效，保费增长验真逻辑。新产品已相继推出并获较好反馈，2018 年开门红业绩预期乐观。准备金贴现率预计12 月出现向上拐点，进一步增厚净利润。利率高位与资本市场的回暖带动投资端持续表现亮眼。税延型养老保险预计12 月底启动，政策红利将推动新业务价值增长，坚定大险企稳健价值投资机会。2018 年平安、太保、新华、国寿的P/EV 分别为1.12、1.04、1.00 和0.93，对板块维持增持评级。

证券业：2017 年第三季度市场环境改善，券商业绩持续分化

2017Q3 上证综指上涨5%，深证成指上涨5.5%，券商指数上涨9%。债券融资、两融及股票质押业务规模实现较大幅度提升。成本费率提升拖累券商三季度业绩，行业分化加速。目前已披露业绩的19 家券商里，东方、招商、广发3 家净利润同比实现正增长，6 家营收同比实现正增长。19 家券商合计净利润及营收分别380 亿元及1108 亿元，同比分别-9%和+1%。十九大再提深化金融体制改革，行业发展大方向不改。2017 年券商股估值处于历史较低水平，大券商2017PB 水平1.5-1.8 倍，2017PE 水平17-20倍。

多元金融：信托三季报表现稳健向好，增资助力转型

截至10 月29 日4 家上市信托中安信信托、经纬纺机、爱建集团均已披露三季报，前三季度归母净利润同比增速分别为22%/96%/26%，且安信信托拟通过发行优先股募资68 亿元补充资本金、爱建集团拟对爱建信托增资12 亿元，为信托公司转型阶段夯实基础。短期看信托担负压杠杆去通道过渡期重担，，政策引导下革新，明年投资逻辑从规模扩张转向转型升级和公司分化，把握优质个股机会。

风险提示

市场波动风险、改革推进不及预期、政策风险。

来源：《非银行金融:Q3 大金融稳健，紧握优质银行保险》

作者：华泰证券研究员 沈娟

有色金属 :铝价格小幅上行、锂钴供应偏紧

1、铜

关注下周LMEweek 会议，铜精矿TC 长单初步洽谈矿供应顶点在2019-2020 年将发生，TC 长期下滑趋势已经开始。等待长单确定，现货TC开头向下，市场也将对铜重拾信心。整体来看，我们对铜价中长期依旧保持上涨观点。

2、铝

近期投资者多观望铝价，铝价上涨乏力，采暖季限产执行力度或许是考虑关键。不过电解铝已经开始去库存。目前魏桥采暖季限产的事情又被媒体紧抓不放。后续进展值得关注。氧化铝减产再超预期，不光是原料上限制，也在是在采暖季执行力度上再给验证。坚信电解铝供改执行力度，继续看多铝价。

3、铅锌

供应紧张阶段性宽松，现货升水均回落。不过矿供应紧张限制金属供应，四季度整体铅锌库存都将维持低位。铅锌价格值得继续关注。

4、锂

锂目前供应紧张局面难以缓解，锂供给端投产项目虽然较多，但需求增速更大，短期仍维持偏紧，本周氢氧化锂报价有小幅的上调。

5、钴

钴长期更为看好，钴供给弹性相对较小，未来随着三元材料占比提升以及新能源汽车放量，需求增速将加速提升。本周钴产品价格依旧较为稳定，外盘和外媒四钴和硫酸钴有上涨趋势，下游采购方在刚需下少量成交。最新MB 钴价99.3 报价在29.45-30.35 美元/磅。

6、稀土

本周稀土价格整体表现延续上周疲软趋势，但是部分商品价格已经出现上调的趋势，市场成交情况较前期有所增加，商家表示后市价格有望出现反弹上涨。影响原因在于前期稀土价格下跌较快，上游部分企业停产，下游在两个多月没有采购的情况下，库存已经消耗到所剩不多，后期会出现入市采购。另外政策上判断下个月稀土国储会推动，工信部的核查会再次严查。所以商家对后市心态转变，预计稀土价格有望出现小幅上涨。

风险提示

供给侧结构性改革低于预期；以及大盘的系统性风险。

来源：《有色金属 :铝价格小幅上行、锂钴供应偏紧》

作者：招商证券研究员 刘文平

纺织品、服装与奢侈品行业：起底“双十一”

行情回顾

上周，纺织服装行业板块上涨0.21%，同期沪深300 指数上涨2.42%，纺织服装板块跑输大盘2.21 个百分点。

数据追踪

宏观数据：2017 年9 月，限额以上服装鞋帽、针、纺织品类企业零售额同比增长6.20%；同期，限额以上服装类企业零售额同比增长7.00%。

价格指数：截至10 月27 日，国内328 级棉花现货收报15,992 元/吨，较10月20 日上涨0.01%。

主要新闻&公告摘要

1、美棉出口周报：签约量创新高，下年度出口大增；

2、9 月纺织品服装出口止跌回升，整体趋于平稳；

3、四大因素致使新棉销售遇冷；

4、李宁三季度同店销售低个位数下滑，关店94 家；

5、罗莱生活、海澜之家等披露三季报。

行业观点

在前期实体零售低迷阶段，互联网电商借助传播效率优势以及流量红利获得了极快速的发展，品类范围从虚拟产品向实物商品领域不断扩容，销售范围从境内交易向跨境交易持续延展，在物流、仓储以及信息系统建设不断完善的背景下消费体验显著改善；特别地，以“双十一”、“6•18”为代表的电商购物节借助密集的广告宣传和强势的价格优惠在塑造平台价值、引领消费习惯变更以及革新渠道定位等方面影响极大。2017 年“双十一”即将开启，各大平台及商家预售活动也已亮相；本周我们回顾了“双十一”的源起与发展，认为在参与度持续提升、社会性持续增强的背景下电商促销对于全渠道零售生态影响重大，电商与实体店铺促销活动间的同步性增强、促销与推广活动分散化的趋势明显。

投资策略方面，考虑到四季度因电商购物节分布集中、平台及商品促销力度较大而成为传统电商旺季，建议围绕电商主题把握两条主线：关注A 股优质电商稀缺标的跨境通和南极电商，及主业稳健、重视电商运营的传统品牌罗莱生活、海澜之家和太平鸟。此外，在行业基本面景气向上、板块估值下行且机构显著低配的背景下，建议关注纺织制造板块业绩持续改善的低估值个股：环保督查趋严加速行业格局重构，持续推荐印染龙头航民股份；细分领域优质供应商有望通过更深入地参与行业分工实现自身价值提升，持续推荐孚日股份和健盛集团；纺企盈利改善主线推荐新野纺织和百隆东方。

风险提示

1、原材料价格波动的风险；

2、汇率大幅波动的风险。

来源：《纺织品、服装与奢侈品行业：起底“双十一”》

作者：长江证券研究员 雷玉

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