新年将至,黄金等贵金属该买还是卖,听听业界大佬怎么说

CFIC导读：

2018年世界黄金价格走势如何？新时代的中国黄金与贵金属市场又面临怎样的机遇和挑战？12月6日至7日，由中国黄金协会、上海黄金交易所、世界黄金协会支持，上海黄金饰品行业协会主办的“2017第十二届中国黄金与贵金属峰会”在上海隆重召开。

2018年世界黄金价格走势如何？新时代的中国黄金与贵金属市场又面临怎样的机遇和挑战？由中国黄金协会、上海黄金交易所、世界黄金协会支持，上海黄金饰品行业协会主办的“2017第十二届中国黄金与贵金属峰会”日前在上海隆重召开。来自中国、、加拿大、德国等10多个国家和地区的200多位国内外业界专业人士济济一堂，共同深入探讨2018年黄金和贵金属的热点问题和未来趋势，以及中国黄金产业的转型升级与未来发展机遇。

峰会现场

作为国内外广泛认可的黄金与贵金属行业年度聚会，中国黄金与贵金属峰会至今成功举办了12届，吸引了全球来自黄金和贵金属领域以及金融资本市场的业界专业人士广泛参与。当前，全球宽松货币政策格局逐步转向，市场风险偏好与实际利率双双攀升，但政策与经济不确定性依然挥之不去。在此经济金融形势下，本届峰会重点关注中国黄金市场在交易规模、市场体系、产品链条、参与主体等方面的发展与布局，以及黄金、白银、铂金、钯金的市场基本面及价格走势。

以下为论坛实录：

嘉宾致辞

上海市商务委员会副主任吴星宝    

上海市商务委员会副主任吴星宝在致辞中首先代表上海市商务委员会对峰会召开表示热烈的祝贺，并对出席论坛的中外嘉宾表示了热烈的欢迎。

吴星宝表示，黄金既是一种商品，同时又拥有货币属性和金融属性，随着“”国家战略和人民币国际化政策向纵深推进，中国的黄金发展赢得了难得的机遇。近年来，上海加快建设国际经济、金融、航运、贸易四个中心和自由贸易试验区，努力打造成为国家“”建设的桥头堡，目前上海黄金交易所的黄金现货交易量全球第一，上海黄金期货交易所的黄金交易量位列全球第三。

通过举办此次峰会，能够不断提升峰会在国际上的知名度和影响力，持续吸引全球知名机构、跨国企业和业内专家参与，通过深入探讨黄金市场各项制度的建设，促进我国黄金和贵金属产业平稳健康有序发展，促进我国黄金市场和全球黄金市场的对标、对接和融合。

上海黄金饰品行业协会会长杨奕    

上海黄金饰品行业协会会长杨奕在致辞中首先代表峰会主办方，对各位中外来宾表示了热烈的欢迎。

杨奕表示，今年以来全球宽松货币格局逐步转向，政策与经济不稳定性依然继续。展望2018年，世界黄金价格走势如何？新时代的中国黄金与贵金属市场又面临怎样的机遇和挑战？本届中国黄金与贵金属峰会以此为主题，将重点解读中国黄金产业的转型升级与未来发展机遇，中国黄金交易和投资市场的开放与创新，以及黄金、白银金属价格与市场基本面走势。相信本次峰会的研究成果有助于大家更清晰地认识黄金等贵金属价格的未来走势。

报名参加本次峰会的有来自中国、、加拿大、德国等10多个国家和地区200多位国内外的专业人士，参会的嘉宾涵盖了世界黄金和贵金属行业的各个产业，包括行业主管部门、黄金生产企业、现货与期货交易所、银行、贵金属投资公司、造币厂、期货公司、基金管理公司以及服务提供商等企业与机构。

杨奕表示，中国黄金与贵金属峰会作为我国黄金与贵金属产业年度峰会，自2006年以来已经连续成功举办12届，受到了国内外黄金和贵金属行业的广泛认可，相信在各方面的大力支持和共同努力下，中国黄金与贵金属峰会将会发挥信息与沟通交流的作用，为国内乃至国际的黄金与贵金属市场贡献力量。

上海现代服务业联合会会长周禹鹏

上海现代服务业联合会会长周禹鹏在致辞中首先代表上海现代服务业联合会对峰会的召开表示了热烈的祝贺。

周禹鹏表示，黄金与贵金属的历史，从某种意义上讲就是一部人类的文明史。几千年前当人类发现第一批天然金，黄金就被普遍认为是贵重的材料，黄金、白银的货币属性是人类文明几千年发展形成的。由于黄金价值的永恒性和稳定性，无论历史如何变迁，黄金始终是世界不同国家的资产储备手段。

但如今人类社会已经进入新科技革命时代，以大数据为主要依托的人工智能正风起云涌，成为全球新一轮研发、投资竞争的重点。而与此同时，以黄金为代表的贵金属价格始终难有起色，其保值的功能似乎日渐式微，增值难度更大。在这样的大背景下，黄金和贵金属下一步的价格走势如何？从长远看发展前景又将如何？恐怕是每一位从事黄金贵金属行业的人士所关心与思考的问题。

周禹鹏表示，欲穷千里目，更上一层楼，讨论黄金和贵金属的市场走势问题，必须要放到全球经济发展的态势下，才能登高远望。希望本次峰会围绕主题，结合学习十九大报告精神，理论联系实际，畅所欲言，各抒己见，使峰会成为学习十九大精神的交流会，展望全球黄金与贵金属发展走势的研讨会，助推行业发展的鼓劲会。

主旨演讲

上海期货交易所党委书记、理事长姜岩

上海期货交易所党委书记、理事长姜岩演讲的题目是《推动中国黄金期货市场创新发展、建设国际黄金风险管理和定价中心》。

姜岩表示，期货市场通过公开、高效、竞争的交易运行机制，形成了具有预期性、连续性、公开性和权威性的期货价格，在优化价格形成的同时，为企业提供了低成本、高效率风险管理工具，在稳健企业经营、改善产业链等方面起到了十分重要的作用。

黄金期货从98年启动前期到2008年1月正式推出，经过近10年的发展，已成为黄金以及上下游企业管理价格风险、稳定生产运营经营的重要工具。上海期货交易所在主管机构和市场各方面的指导与关怀下，致力于黄金期货基础设施，开展了许多卓有成效的工作，主要有如下几项：

第一，推进产品的创新，优化交易机制，提高运行效率和服务水平。第二，提高投资者规模和质量，优化黄金期货参与者结构。一方面积极吸纳银行机构作为交易所的会员，截止到目前，工行、交行、建行、浦发行等17家商业银行成为交易所的会员。另一方面，积极推动证券公司、基金公司、期货公司的子公司等非银行金融机构参与商品期货市场。第三，加强基础设施建设，保持技术领先，夯实业务发展的基础。完成了新一代交易所系统的建设，全面改造交易、结算、风控和信息发布等等核心技术系统，建立了精确到微妙时间的测量机制，交易系统平均响应的时间和报单处理性能达到了国际一流水平。第四，维护市场的三公原则，完善投资者保护机制，加强多层次黄金市场建设。第五，推动期货市场法治建设，深化交易所内部管理的改革，激发市场的活力。

姜岩指出，中国黄金市场化改革的15年是极不平凡的15年，取得了全方位开创性的成就，从最初单纯的一个黄金现货市场，逐步形成了一个现货市场、银行柜台市场和期货市场协同发展、多次的黄金市场体系。从制造到创造，从追赶到引领，，中国国际黄金定价中心的构建面临着千载难逢的历史机遇。上海期货交易所将坚持市场化、法制化、国际化的改革发展进程，，发挥交易所的核心枢纽作用，把中国黄金期货市场建设成为国际黄金风险管理和定价中心，把交易所建设成为世界一流交易所。

上海黄金交易所副总经理宋钰勤

上海黄金交易所副总经理宋钰勤演讲的主题是《不断前行的中国黄金市场》，从宏观角度分享了他对中国黄金市场的看法。

首先，从发展现状看，中国黄金市场在全球表现亮眼，基础设施和制度建设不断完善，市场影响力持续扩大。今年以来，在全球经济不确定性因素持续影响的背景下，今年1到10月间，全球黄金ETF持仓累计增加了182.2吨、总持仓达到2347.6吨，其中值得关注的是，欧洲市场的黄金ETF持仓增加了127.4吨，占全球黄金ETF增量的70%，为年度持仓流入之冠。整体来看，中国、黄金市场齐头并举、各具特色。聚焦国内，新常态下的中国特色黄金市场，已逐步形成了以上海黄金交易所集中统一的一级市场为核心，竞争有序的二级市场为主体，多元的衍生品市场为支撑的多层次、全功能的黄金市场体系。中国黄金市场也是全球唯一覆盖黄金市场全生态链的市场，中国的黄金采矿、冶炼、生产、加工、消费、进口均列全球第一。可以说，中国黄金市场不仅潜力巨大，同时具备了国内与国际市场、场内与场外市场、上中下全产业链的覆盖度、完整性、多样化优势，这在全球黄金市场中也是独特的。

其次，当前的黄金市场面临来自内部与外部的巨大挑战。内部方面，今年年初查处的“河南-潼关假黄金质押骗贷案”，暴露了目前场外交易市场存在的严重问题。如何把控此类业务中存在的信用风险、市场风险、操作风险和道德风险等多重风险，、市场参与者面前的巨大挑战。此外，黄金产业税改政策调整或将影响黄金市场的发展。外部方面，面临来自国际黄金市场的挤压和挑战。随着“上海金”质量标准的影响越来越大，应该力争在全球质量标准体系的竞争合作格局中体现更大的中国声音和中国贡献。

宋钰勤对未来黄金市场的发展提出了三方面的建议：

一是规范与促进并重，，防范风险。二是携手共建，互利共赢。加强与基金、信托、保险等金融同业的合作，扩大市场参与主体进入黄金市场参与交易，；在“”倡议的指导下，进一步推进与沿线国家、地区合作的开展，同时探索创新有效的国际业务合作模式，紧跟全球化步伐，加速融入全球市场。三是巩固黄金市场来之不易的改革成果，建议对黄金增值税税收政策进行调整应权衡利弊、审慎进行。

宋钰勤表示，纵观全球，黄金货币属性地位逐步回归，黄金市场的战略地位正在提升；聚焦中国，黄金市场日益开放、投资群体丰富多样、交易规模不断扩大；展望未来，相信中国金融市场发展潜力巨大，黄金市场也将给实体经济发挥更多作用。上海黄金交易所将竭诚致力于黄金市场合作与创新，加强行业伙伴的深化合作，惠及所有市场参与者，为中国黄金市场的发展与合作做出积极的贡献！

，中国市场的话语权越来越大，这是一个趋势。中国的商业银行进入到伦敦等国际金融中心，上海黄金交易所推出海外版等等，都是我们在话语权方面提升的标志。

谈到今年的市场情况，张永涛讲到，从1-11月份的数据看，今年比去年略低，期货的交易量有所下降，主要原因是随着政策的调整，包括钢铁、有色、煤炭降产能以后，这些有色产品、钢铁价格大幅上涨。从消费的趋势来看，这几年黄金首饰略有下降，金条略有增加，从总量上看近几年消费方面比较平稳。

张永涛提到，中国黄金协会牵头做了黄金行业污染控制技术规范，通过技术规范给一个限值，提出一个标准，符合标准的不征收环保税。经过约一年时间的制定、调研、取样分析、论证等等，这个规范稿基本上确定了。另外，中国黄金协会、世界黄金协会和上海黄金交易所做了关于黄金增值税的一个课题研究，正式报告已提交，核心意识是希望能够维持现状，其中也提了很多解决方案，包括建立信息平台、信息公示等一系列措施，目前还在继续跟踪。这件事对下游企业影响可能比较大，要积极协调来解决这个问题。

最后，张永涛表示，中国黄金协会将继续发挥自身的智慧和能力，积极地为企业做好服务，为政府做好服务，使黄金行业有序、健康、持续、快速的发展。

中国工艺（集团）公司副总经理、党委委员张炳南

中国工艺（集团）公司副总经理、党委委员张炳南表示，大概是在三年前，“黄金无用论”的理论又开始泛起，这个理论兴起于80年代初的，当时几个有名的经济学家提出，人类已经进入货币电子化的时代，黄金作为野蛮时代的遗迹，应该退出历史舞台。然而，只要人类还在使用各国政府分别发行的纸币，只要还没有一个统一货币，黄金就不会退出历史舞台。，，在这种情况下人类离统一的货币体还有很长距离。

张炳南指出，目前黄金行业面临一个发展的关键节点，还要继续讲战略。黄金既是商品又是金融产品，，因为它最大的庄家是世界各国的政府。世界各国政府卖黄金大概卖了20年，但是2009年4月各国央行对黄金都是净买入，这是一个拐点，这个拐点一直延续到今天。黄金的价格经过了跌宕起伏，为什么在这个时间各国央行对黄金转为净买入？原因是金融危机使大家发现，其实钱借给谁都有风险，那么大家就在寻找一种资产，当持有这个资产的时候永远没有信用风险，这就是黄金。

张炳南讲到，黄金最根本的特点就是它的非信用性，因此它具有独立性，用它自身的价值来保证它的偿还。其次是安全性，是全球范围内唯一没有信用风险的资产。第三是稳定性，这就是为什么所有的国家都要储备一点黄金，是国之重器、民之财基。

张炳南建议，构架国家的黄金体系，不仅藏金于国，还要藏金于民，民间储备是一个国家广义货币总储备的重要组成部分。其次是藏金于市，必须发展和培育本国的黄金市场。最后还有藏金于未来，一定要战略性地发展好本国的黄金产业。

Sakthi-IDM环球集团总经理Hariharan Sundararajan

Sakthi-IDM环球集团总经理Hariharan Sundararajan表示，现在世界在发生着极大的变化，消费者可以把黄金作为一个保值的工具。黄金可以让资产多样化，同时增强购买力，对冲风险。

Sakthi-IDM集团在东非和西非同时建立了贸易公司，开采和开发黄金资源，提供高价值的采购服务方案，包括资源服务、公共关系、采矿工程等等。这些地区没有冲突和战争，可以建立起一条非常好的黄金供应链，让所有参与方获得收益。例如，从1987年开始的一个和刚果合作的项目，通过几十年的工作，给当地带来了很大的发展，提供了很多就业机会，也开发了该国黄金采矿方面的潜力。

Hariharan Sundararajan还讲到，从09年开始印度政府的相关政策实际上给黄金市场带来了利好，根据相关部门和专家的分析，2018年印度的黄金消费量可能会达到290吨。

紫金矿业集团股份有限公司执行董事、副总裁林泓富

紫金矿业集团股份有限公司执行董事、副总裁林泓富表示，矿业的现状有三个特点：首先，它已经处于周期的底部，从2016年开始已经逐步回升；第二，矿业正在从粗放扩展向绿色发展转型；第三，中国的需求增长强度已经开始减弱，但是规模还是保持在高位运行。

对于大宗商品价格未来的走势，林泓富认为，价格总体进入温和上涨的周期。首先，中国城镇化进程的空间还比较大，同时，欧美的经济一直在回暖，这里面有一些大宗商品的需求。其次，未来大宗商品价格在温和上涨的同时，受供求关系的影响，不同品种会有分化。有些矿产品的供应比较充足，它们的价格上涨幅度比较有限，铁矿石、煤炭走势会趋于平衡，但是锌会在高位，铅不会有太大增长。另外，新能源汽车对钴的需求，未来钴的价格长势是非常值得期待的。

林泓富认为，可以从几个维度去分析黄金未来的走势：第一，美元的周期。对于美元是上升还是下降，业界分歧比较大，如果从周期这个视角去看美元未来的走势，美元可能步入到一个下行的周期，这对黄金是一个利好；第二个维度是通胀。通胀当中会带来投资需求的增长，全球央行在金融危机背景下都会扩大资产负债。但市场对于通胀和通缩的争议也非常大，如果通胀，会增加民众对对冲风险的安排，从而增加黄金作为一种投资的需求；第三，全球货币体系的不确定性。最早是美元、欧元、日元、英镑，现在人民币也在国际化，全球货币体系的不确定性会增加各国央行对黄金的关注；第四是工业用品需求的增长。虽然工业用品需求增长的基数不高，但是它的增长率还是比较大的，我们用的手机里面所有的处理器里都有用到黄金，这方面增长的前景是比较值得关注的；最后是文化习惯的影响。黄金珠宝的消费体量比较大，虽然它占整个消费结构的比重发生了一些变化，但是它的体量还是比较大。总体来说，对黄金市场的未来充满了期待。

山东黄金矿业股份有限公司总经理王培月

山东黄金矿业股份有限公司总经理王培月表示，作为中国黄金矿业企业，要把握未来黄金矿业大势，抓住当前的有利机遇，坚持绿色发展，加大科技创新，努力打造黄金生态矿业，才能在更多领域和更大空间里实现可持续发展，迈向全球黄金矿业领先企业。

王培月讲到，第一，抢抓有利机遇，紧跟国家发展战略步伐。“”、“互联网+”等国家战略的全面实施，为黄金行业跨越式的发展创造了有利条件。对于中国的黄金矿业企业而言，必须紧跟国家发展步伐，着力提升核心竞争力和资源配置效率。

第二，坚持合作发展，坚定不移地走国际化合作之路。中国作为世界第二大经济体国家，近年来对外输出先进技术和资本的能力不断增强。山东黄金也在积极探索先进发展模式，努力探索与世界先进矿业企业在科研、技术、人才等方面的合作。

第三，强化科技创新，发动引领企业前行的新引擎。山东黄金多年来主动参与国家重点研发项目，通过开展超深部研究，填补了我国深部黄金勘探的空白，开发出一整套技术，填补了我国海底矿产开采的技术空白。

第四，着眼矿业未来，打造绿色矿山，生态矿业。要让矿区及周边社区的居民呼吸道清新的空气，饮用到清洁的水，实现经济效益与生态效益统一。山东黄金始终坚守用心守护绿水青山的生态理念，每年投资3.5亿左右用于安全和环保。目前集团已有11处矿山被授予“国家级绿色矿山”称号，到2020年山东黄金所有的矿山都将达到国家绿色矿山标准。

主旨演讲

James Steel：宏观经济局势对金价的影响

汇丰银行首席贵金属分析师 James Steel

汇丰银行首席贵金属分析师James  Steel表示，在历史上，，都会对黄金的价格产生影响。比如英国脱欧，还有新党员的特朗普获选总统，以及最近的的动向，都引起了黄金价格的变动。当然货币政策非常重要，可以看到美联储的一些政策，也会影响到黄金的走势。他指出，通常通胀率上升，CPI也会上升，这时黄金的价格会下降。此外，当的经济表现不太好，金价会上升。比如金融危机之后，进入到经济大萧条的时期，可以看到黄金价格的上涨。

James Steel指出，的税改的政策参议院已经通过了。美联储在2018年收紧政策收紧得太厉害，加上政策的落地可能会推迟，这就可能给黄金造成压力。他认为，税改方案短期内未必利好于黄金，但是长期来看应该会促进黄金价格的攀升。如果公众对于领导人有信心，对现状比较满意的话，而且觉得未来的趋势是具有逻辑且走势比较好的话，黄金就会疲软。因为黄金通常被作为安全港，用来购买对冲风险。此外，全球贸易也是影响金价非常重要的方面。近两年，中国经济增长率高于全球的平均水平，为此采取了一些关闭边境的政策，这些会影响到两国之间的贸易。当贸易强劲时，金价比较疲软；当全球贸易走软时，金价就会上升。所以未来如果国际贸易继续走向低迷，金价将会再一次提升。

James Steel认为，全球化的到来对黄金并不是一个好消息。在过去的30—40年中，国际化进程加速发展。当全球化进程走得比较好的时候，国际市场就会更为活跃，黄金价格就会下降。比如中国从上世纪90年代开始，越来越多的融入到了国际大家庭里去，金价也随之下降。而类似“911事件”，则会引起黄金大幅的反弹。在本世纪初，一些政府的债务较高，还有一些政府对银行过多的干预，设立一些贸易壁垒，这些都是一些障碍因素，都会影响到全球的贸易的自由度，从而给黄金带来一些负面的影响。

王仲会：探索中国金商的发展之道

经易控股集团有限公司董事长 王仲会

经易控股集团有限公司董事长王仲会发表了题为“2017投梭中国互联网+综合金商的发展”的演讲。他分析了目前黄金投资服务所面临的困难和机遇。中国的黄金市场，自2009年上海期货交易所的产品，和上海黄金交易所投资类的产品逐渐丰富之后，黄金市场的投资属性逐渐突出起来，黄金的服务内容也丰富多彩。黄金除了商品属性、货币属性、金融投资的属性之外，还有一个特殊的属性：金融财政政策供给的属性。、经济、社会方面的变动，黄金到底在货币体系里面怎么定位还有待于探讨。王仲会表示，在互联网技术的冲击下，作为一个黄金服务商所面临的挑战是什么，这已经不仅仅是中国，而是全球都面临的一个问题。

关于互联网黄金金商的问题，王仲会分析指出要构建一个和国际接轨的比较成形的服务体系，黄金的综合金商难度非常大。他认为，能够在这个15年的运行中，突破现在整个黄金体系的服务面临的瓶颈，只能利用互联网来化解这些问题。他结合自己的工作，介绍了在互联网的条件下，做综合服务商的经验。

中国的黄金市场目前大约有9类。一个黄金交易所，两个证券交易所，四个期货交易所，还加一个四板、三板所谓的权益类交易，再加一个OTC市场。目前把这9大类的交易整合到一个二次交易平台上，和CMC平台对接，CMC是去年在伦敦上市的公司，依托手机版的互联网交易系统。除了能够提供市场内的基本产品之外，还可以提供点差交易大量的衍生产品。这就为互联网条件下的，综合性的服务提供了有利的保障。目前这个系统能够直接延伸到个人的手机，手机有苹果、安卓、微软三个版本。此外，这个系统可以直接接入家庭和客厅的智能终端，还可以直接导入到你的办公桌固定平台。不管是在随时移动的状态，还是在家、在办公室，都能实现随时的交易和服务。利用互联网工具尽量取消了过多的中间环节，搭建这样一个平台，能够为客户提供直达服务，减少中间成本，提高综合性。

最后，王仲会表示，希望在互联网背景下，探索出黄金交易、黄金投资的综合服务模式，来为中国黄金市场的客户提供更快捷，更有效的服务。

王立新：全球黄金市场供需基本面及黄金投资与交易的产品开发趋势

世界黄金协会中国区董事总经理 王立新

世界黄金协会中国区董事总经理王立新发表了题为“2018年黄金市场的展望”的演讲。他谈了世界黄金协会如何看黄金市场的发展的问题。

关于怎么分析2018年的黄金市场，他把所有的因素分成三个部分。首先是利率的影响。是全球最大的经济体，它的货币的任何表现都会对任何金融资产产生重大影响，黄金也不例外。利率表现，十年期国债实际利率和黄金的走势，很多时候是呈现弱幅相关，很多场合也能产生正相关的关系。王立新指出，利率升高本身对金价的影响，在未来可能不像人们所说的这么大，因为所有的升息因素，或意外的因素都已经被消化，都已经被预测到了。未来即使是加息，在整体的经济形势下也不会加得非常高，预计最多在2%到2.5%，可能还有两到三次加息。

第二，需要关注央行的负债表。所有央行的负债表变化都会引起利率的变化，反过来会引起对黄金金价施加的影响。08年之后，各个主要的经济体大规模做扩张，没人预料得到，这是头一次全球最大的经济体这么大规模缩表。这对金价会产生什么影响值得关注。

第三，看美元的实际有效规律。过去的5年半是美元持续强势的5年半，增长了43%。下一步的走势是否会出现拐点还需要拭目以待。它转变的走势，会对金价产生重大的影响，这点非常值得关注。

此外，一般投资者对黄金的任何的态度，都会通过三个市场会体现出来：期货市场，现货市场，以及黄金的ETF市场。谈到中国，王立新建议，分析不能老和最好的时间比，13年的大妈购金的情况是绝无仅有的，拿它做标杆不太科学，它短期的因素太大。应该拿平均值，把13年的特例打一下折。其实中国的需求在过去两年确实是有所下降。虽然绝对数也不太差，仍然保持全球第一大的消费国的位置，但对黄金尤其是饰品的需求量在过去两年压力非常大，行业经历了转型期。值得欣慰的是，过去的一个季度看到了非常健康的回升，第三季度是一个弱季，看来中国的金饰市场完全触底了，应该慢慢有回暖。

未来，中国的机构投资者会越来越多进入到中国的黄金市场上来，带来更多的投资方面的支撑。与国外其他市场相比，中国的空间还很大。

最后，王立新总结道，长期实际利率是大家最关注的影响黄金金价的因素，但从整体看来，实际利率不会提升太快；另外长期短期的驱动，也要特别关注中国交易的因素。最后一条基本面，就是提供一个支撑，但是不会对短期价格产生绝对性的影响。对未来黄金市场，还是非常有信心的，也希望这个市场能变得越来越健康发展。

Jeffrey M·Christian：美联储货币政策及其对金价的影响

CPM Group LLC管理合伙人、创始人 Jeffrey M·Christian

CPM Group LLC管理合伙人、创始人Jeffrey  M·Christian表示，讲到升息的的政策，美联储未来加息会加到多高最为重要。美联储现在正在抛售手中持有的4.5万亿或者4.7万亿美元债券，这样能够进行缩表，要收回差不多4万5千亿美元的流动性。Jeffrey M. Christian认为，这会引起滞胀或者通缩，会负面影响的经济。美联储从上次的经济危机已经开始升息，后来对个人的消费者和中小企业采取了一些行动，也就是政府在过去一段时间当中，进一步打压了私人之间的借贷。现在美联储正在抛售价值4.5万亿美元的债券，未来可能有更多的抛售。特别的是，联储所购买的一些债券，这样会导致市场上面突然多出很多的现金，这些现金慢慢会流入到银行当中去。现在美联储要加息，加息的原因是希望能够刺激中小型企业。

讲到利率和黄金，Jeffrey M. Christian表示，进行关系对比的话，比如，黄金价格或者实际利率，必须看一下黄金价格的变化和实际利率的变化相对比。实际情况下，黄金价格的变化和实际利率的变化之间的关系可能是负值。随着时间的流逝，如果黄金价格会上升，实际利率也同样上升；黄金价格下降，实际利率上升。因此如果只是从表面来看，误判可能会达到83%。利率的黄金价格变化，较高实际利率不一定代表金价走低，要看实际利率变化背后的原因。而实际利率的变化，不仅仅影响黄金，也影响全世界所有的资产。

Jeffrey M. Christian认为，美金不会大幅下跌，但是在未来几年可能会有相应的波动。关于资产负债表，他表示，每一年财政部帮助美联储减少赤字约一千亿美金。投资方面的情况，银行等对于黄金同样非常有兴趣。通过分析全球的金融市场、，到2020年之后，可能有些情况会变得更坏，那么黄金价格就会上升。美联储是不是政策正常化上面确实有点太过超前，很多经济学家认为持续加息没有实际经济条件支撑。美联储应该能看到这个问题，可能会减少美联储加息的进度和速度。对于黄金来说，在短期来看有一点利空，但结合现在的经济和金融条件，从长期来看，这一举措带来的结果会利好经济。    

Marcus Garvey：全球货币环境及其对金价的影响

工银标准银行大宗商品策略高级经理 Marcus Garvey

工银标准银行大宗商品策略高级分析师Marcus Garvey表示，金价现在已经来到了一个十字路口，黄金由美金的利率来驱动，美金利率的上升还有变化有相应的影响力和相关性。关于货币政策有两个问题，一个在实际利率上面，美联储的走势到底是什么样的？第二就是通胀压力。在通胀压力没有那么强，比如薪水、工资增长比较缓和。而且失业率也在下降，劳动力市场本身的人数是在减少，薪水在停滞，这个增长太过缓慢。耶伦曾经说过：“如果加息的话，通胀上升，那么我们要非常看重实际利率。因为实际利率有可能促使美联储加快步伐，然后提前与这些曲线的变化。”金融环境相对来说比较宽松。的消费者有存款，但是现在他们在减少自己的存款来进行消费，这会造成一些问题。储备，的实体商品的市场，它运转的速度相对来说比较快。，可能会有益于黄金的持仓。量化宽松过去之后，带来的影响未必短期可见。黄金的波动率几年来都非常低，可以看到QE过后也会带来相应的波动率，但是这前所未有，他认为QE所带来的影响很难去预测。有可能的是，波动率现在已经触底。通过劳动力雇佣的波动率、QE之后的影响以及市场上面交易可见，贸易实际上一直在滚动进行，可能目前未必会停止这个方面的影响，QE有可能会促使这种波动率的停止。这种催化剂有可能会瓦解债券利率和黄金之间的关系。有关于黄金的牛市和熊市，平衡需要一个结构性的条件。他认为，美联储的收紧政策，应该不会进展得太快，因此黄金应该不会面临太大的压力。

Marcus Garvey表示，现在通胀比较低，而且税改方案可能没有资金，需要提高政府贷款，才能推动税改的实施。利率两年内会比较低，美金、债券、黄金以及金融资产和波动率之间的关系可能会逐渐瓦解。通过考虑种种条件，黄金的价格不大可能快速飙升。他认为，收入增长停滞，股票市场变化很多，可能会购买黄金作为多样化的资产。

圆桌部分

圆桌现场

东风资本首席执行官Jeremy East，北京金阳矿业首席分析师蒋舒，工银标准银行大宗商品策略高级经理Marcus Garvey，汇丰银行首席贵金属分析师James Steel围绕“经济和财政政策将对金价产生怎样的影响”、“剖析美联储在2018年进一步加息的空间及其对金价的影响”、“屡创新高的美股表现是否是当前持有黄金所面临的最高昂机会成本”、“未来金价是否能从美元走势中获得支撑”等议题展开了圆桌讨论。金属聚焦公司董事长Nikos Kavalis主持圆桌讨论。

东风资本首席执行官 Jeremy East

东风资本首席执行官Jeremy East认为，黄金短期来说，可能会有熊市，但是从长远来看不会有太大的影响。他认为从长期来看，黄金不会承受太多的压力。的税改方案，未来即使通过，长期来说不会对黄金带来太严重的影响，长期仍然看好黄金的牛市。他认为，未来黄金的价格的波动性可以预测。他表示，传统的黄金投资商对比特币不会有太大的兴趣，比特币本身不能仅仅把它看作比特币，它是不是会带来金融结构的改变？还有像区块链等都是一些可能会相互影响的概念。有可能会有一些人出现，他们会建立起数字化的金融平台还有黄金转化平台。这些举措有可能会改变市场，如果比特币的兴起，就可能带来革命性的变革。所以可以从新的角度看黄金和比特币之间的关系。

金阳矿业首席分析师 蒋舒

金阳矿业首席分析师蒋舒表示，国内黄金市场的投资者非常关注美股的动向，如果美股进入大幅的下跌，黄金价格可能会出现一个非常惊人的飙升。第一，股市跟黄金的历史关系。黄金有避险功能，它和美股之间的相关性，呈现出很明显的阶段性，而不是一直反向。要看历史上留下的相应证据，否则研究就没有价值。比如，在历史上美股跟黄金曾经同向过，而且时间很长。第二在失业率下降周期中，还从来没有出现过美股的熊市。关于黄金，他建议，更多的侧重点还是放在货币政策和美元汇率。股市可以作为一个参考指标。

工银标准银行大宗商品策略高级经理 Marcus Garvey

工银标准银行大宗商品策略高级经理Marcus Garvey表示，通过金融危机发生的早期的一段阶段可以看到，如果人们需要现金的话，可以把它换成现金。如果股票市场有比较大的下滑或者市场上面有更大的波动性，黄金有的时候可能会遭受一些抛售，人们更愿意把黄金转变成现金等，如果下一轮政策可以支持这种环境的话，那么有可能会利好。在这种情况之下，变现的影响可能会影响黄金价格。有时候在一些相应的情况之下，可能会把黄金作为一个安全港的对冲资产。看一下金融周期和经济周期，在过去的一两年里，金融市场相对来说比较不错，全球经济都开始回暖。同时，要考虑各种各样的因素，之后才能有长期的预测。     

汇丰银行首席贵金属分析师 James Steel

汇丰银行首席贵金属分析师James Steel讲到，他们研究了一下汽车、铁路方面的创新，很多经济体在这些方面都做了一些措施。现在很难看到下一轮的创新潮流在哪里，因为世界在过去20年中，吸收了很多技术方面的创新。现在这些方面已经没有足够的动力，有可能会停止或者采取其他的路径。比如，一些年轻人的期望值在下降。产量过剩是一针见血的问题，可能是全世界的问题。预计在12月美联储会加息一次，2018年3月份可能会有另外一次加息。当然，未来的通胀率还是会维持在低水平。即使美联储加息，它也不会刺激通胀的升高。未来的货币政策对黄金总体上并不会有太剧烈的影响。  

圆桌论坛主持人：金属聚焦公司的董事长 Nikos Kavalis 

本场会议主席：中国黄金报社社长，，中金文化传媒有限公司总经理 陶明浩

文字整理：郭玉 张宏妹 许缤心 周方铂

统筹：张宏妹 许缤心

摄影：赵竟皓