当代东方疯狂并购却问题频出,卖水泥的“迪士尼梦”为何不灵?

文 | 庞宏波

每逢佳日必收购，如果说影市行业想要寻找一位“收购劳模”，当代东方绝对是最强竞争者。

近几年，当代东方狂“剁手”，一口气囤下了诸多公司，让其迅速成为了在电影、电视剧、院线、IP版权运营、演出、艺人经纪等领域都有涉及的“娱乐航母”。

当代东方的“上半场”靠买打天下，以金钱换时间取得了惊人的效果。如今，整个泛娱乐产业广泛“持有”，似乎不可避免的要进入“下半场”。

11月8日，当代东方发布公告，其全资子公司东阳盟将威影视文化有限公司与井冈山市星斗企业管理咨询中心签署《股权转让协议》，收购星斗企业持有的河北当代文化传媒有限公司49%股权。然而此后却遭到了存在利益传输的质疑。

11月13日，河北威丽斯影院管理有限公司董事兼创始人石辛栋，通过微信自媒体公众号“爆料”。尽管当代东方隔天就发布公告进行澄清说明，但曝光的“危机”还是让外界不得不重新审视当代东方目前这种较为“激进”的发展模式。

当代东方的“下半场”，是负面隐患逐渐显露还是整合版块扶摇直上，或许是比现有危机更值得关注的问题。而广泛布局的泛娱乐产业，究竟能否达到其靠“买买买”撑起的野心呢？

撒网式布局同时“夹杂”业绩对赌，市场拐点或造背后的“暗流涌动”

2015年，当代东方溢价12倍收购盟将威开始了“买买买”模式。目前，当代东方通过收购和投资已经涵盖了电影、影院、IP版权运营、互联网和电视平台、演出、艺人经纪等影视全产业链。

在“购买”节奏上，当代东方也逐步加速。2016年，当代东方新增的子公司数量达到8家。今年上半年，公司新增子公司数量增加到12家，而且从传统的内容制作布局逐步转型到了内容输出端口上。

其中，当代东方与文化中国传媒股份有限公司签署《“文化中国云平台”投资协议》，拟以自有资金出资2450万元与《文化中国》公司共同设立“文化中国云平台”运营公司。与此同时，与上海摩之玛栖梦文化传播股份有限公司签署《合作协议书》，共同投资设立当代摩玛有限公司，就爱情摄影基地、婚礼会馆、婚庆商业街、亲子儿童体验馆等项目开展规划建设、商业开发及运营管理。

这两笔投资让当代东方继续补足投资“盲区”，对现有产业进行了升级。

当代东方终究凭借其突出的购买能力，在短时间内建立了自己的产业生态闭环。在未来，当代东方必然希望深入到文娱产业的第一线来增强自己的话语权。尤其全产业链竞争成为核心的大背景下，当代东方完全可以通过自己此前的收购换取更大的利益。

当代东方的购买模式看似快速取得了市场“通行证”，但往往伴随的对赌协议让隐患“暗流涌动”。

例如今年，当代东方收购永乐影视时，永乐影视承诺2017~2020年度净利润分别不低于2.15亿元、2.95亿元、3.65亿元和 4.2亿元，这意味着，在4年之内，累计净利润要达到13亿元。

此次“爆料”的威丽斯影业也在收购时绑定了业绩对赌，对净利润作出了承诺：2017年不低于人民币6000万元，2018年不低于人民币7200万元，2019年不低于人民币8640万元。

巨额的业绩对赌，无疑会之后出现的种种“不快”埋下了伏笔。拥有庞大体量级的当代东方，此时被“爆料”或许并不值得稀奇。而未来，如何防止类似事情的再次发生，其根源就在于整个市场处于拐点期下公司如何保证业绩的稳定增长。

收购对象“负面”不断，当代东方收购存缺陷

在当代东方回应威丽斯影业董事长“爆料”时，揪出与威丽斯影业关联的辛集店影院此前存在偷瞒票房行为，且是《电影产业促进法》实施后首批公开处理的326家影院之一，，需要停业整顿。所以，当代东方才选择被迫暂停。

在当代东方的收购历史中，收购对象的“负面”并非只有威丽斯影业一家。例如此前收购的华彩天地，根据当代东方投资公告披露的数据，华彩天地在2014年末的总资产为10806.2万元、总负债为7894.56万元、账面净资产为2911.63万元，同时2014年实现营业收入5229.77万元、结转成本3227.61万元，最终净利润则为-343.8万元、归属母公司股东净利润则为-286.51万元。 

但随后，华彩天地2014年报中披露的数据和当代东方的公告数据存在着较大的出入。二者总资产相差了661.92万元、净资产相差了1330.97万元、2014年度营业收入相差了543.55万元、净利润相差了646.47万元。

这样的财务造假行为如此“直白”的展露在公众面前似乎并不多见。

而永乐影视被当代东方收购之前，曾数次“卖身”上市公司未果。此次，当代东方成功接手，但是在重叠期间的2015年数据上也发生了偏差。

永乐影视其净利润由上次的18259.15万元变更为14544.95万元，减少了3714.20万元。

从中似乎可以看出，当代东方收购的紧迫感。然而收购时被忽略的“疑点”，为之后的矛盾爆发埋下了伏笔。而且从收购的整体来看，其收购对象并非形成很好的互补效应，看似是在全产业链上不断的补足短板，但由于其收购对象缺乏明显的特色，导致其在市场竞争中并没有太大的优势可言。

今年，当代东方高价收购的永乐影视是其为数不多有明显针对性的补强动作，其主旋律影视作品的特色显然符合当下影视制作的潮流，而且在影视剧领域也能和盟将威形成联动互补。

从水泥到“水逆”，当代东方的症结在于“概念”式收购无法联动

当代东方是由大同水泥集团有限公司在1997年独家发起募集设立的股份有限公司。大同水泥1997年1月24日在深圳证券交易所挂牌交易后，被当代东方借壳。

在传统产业利润下降的时候，当代东方调转船头进军文化产业。但由于当代东方入局较晚，在一些格局划分较为明显的领域还需要一定的时间来抢夺市场份额。然而由于市场处于一个拐点期，所以业绩也有可能存在较大波动。另外，其收购的诸多公司里，除了盟将威贡献出了突出的业绩增长力，其余公司大多反响平平。

而且今年当代东方收购永乐影视时，遭到了证监会的问询。此前，无论是12倍溢价收购盟将威，还是高价收购华彩天地，都引起了不小的关注。在跨界并购和溢价收购被严格管控的大环境下，当代东方收购的最大“优势”也遇到了不小的阻碍。

另外，当代东方迅速构建了自己的生态闭环，但诸多的内容版块如何进行整合尚处于一个未知状态。如今，当代东方参股控股的子公司达到了46家，分别布局在产业链条的各个“前线”。但非“头部资源”的广泛布局，让当代东方的“概念”似乎要大于其实际作用。

今年前三季度当代东方实现的营业收入约为5.65亿元，同比增长12.92%，当期对应实现归属于上市公司股东的净利润约为2877.04万元，较上年同比下降78.8%。

增收不增利，同样也体现出了当代东方目前发展模式的尴尬所在，板块更像是单独的个体，没有形成联动效应。

万达、阿里这样的业内顶级巨头，其诸多内容版块几年都没有完全整合完成。当代东方势必也需要更多的时间来进行整合，然后子公司背负的业绩对赌则让其陷入到了两难境地。

虽然当代东方可以有理有据的进行“回击”，但也显示出当代东方目前所遭遇的发展“瓶颈”。在靠金钱换取时间并不灵的“下半场”，当代东方或许真的需要靠时间来换取金钱了。

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