商品期货总体上涨 玻璃创2013年以来新高

11月20日，商品期货总体上涨，黑色系多数上涨，焦炭涨逾3%，焦煤涨逾2%，郑煤、铁矿涨逾1%，螺纹、热卷微跌；有色金属仅沪铝跌逾2%，沪镍飘绿，其他金属均红盘，沪铅涨逾1%；能化板块较强，玻璃再次上涨，PP、PVC、郑醇涨逾1%，无品种下跌；农产品强势，菜粕涨逾2%，豆粕涨近2%，跌较多的是豆油、棕榈，跌逾1%。

截止上午收盘，焦炭涨3.19%，焦煤涨2.38%，菜粕涨2.24%，玻璃涨2.19%；跌幅方面，沪铝跌2.04%，豆油跌1.30%，棕榈跌1.09%。

螺纹钢成本支撑逐渐转弱

随着今年钢厂利润的大幅提高，成本对钢价的支撑力度逐渐减弱。从目前情况来看，四季度原料价格上涨空间有限。国外矿山为完成年度发运任务，四季度大概率维持高发运量，铁矿石港口库存连续五周上涨，对铁矿石价格形成明显压制。而焦化行业在焦炭（1881，48.00， 2.62%）价格大跌后，生产经营深陷泥潭，部分焦化企业已经提出涨价的要求。但前期焦化企业限产不及预期导致厂内库存不断上升，近期随着亏损状况的不断恶化，企业内部主动限产意愿有所增强，厂内库存虽止升趋降，但考虑到下游生产淡季对原材料的需求偏弱，价格向上驱动力不足。此外，目前相对较低的交割成本亦对原料价格上涨形成压制。总之，原料价格表现对螺纹钢的支撑力度十分有限。

笔者认为，螺纹钢短期成交尚可、厂内库存、社会库存双低是现货价格坚挺的主要原因。但从宏观环境、供给情况以及成本端表现来看，价格上涨动力逐渐转弱，而随着气温下降和工地临近年底停工造成需求下滑，钢价承受的压力将进一步凸显，预计后市期价继续承压下行。 

PVC供应难以下降

从PVC的成本核算来看，经过两个多月的下跌，PVC价格跌幅达到25%，企业生产利润随之萎缩。截至11月17日，电石法PVC企业的亏损为100元/吨，乙烯法尚能盈亏平衡。通常情况下，企业陷入亏损后，生产积极性降低，供应减少，价格转而向上。但是，对于PVC来说，这种情况并不适用。

其一，虽然PVC企业亏损，但没有跌破可变成本，生产还是能起到减少亏损的作用。

其二，多数PVC企业上马的是一体化装置，不但生产PVC，还生产烧碱，目前烧碱价格处于高位，生产利润丰厚，因此生产积极性高涨。在这种情况下，由于以碱养氯的存在，我们不能单纯地通过PVC企业的利润情况来判断PVC的价格是否见底，而应该综合考虑氯碱行业的整体经营状况。烧碱生产在弥补PVC亏损之后还有利润，这是为什么PVC价格下跌而开工负荷没有出明显变动的原因。

PVC现货价格持续走低，企业由盈利转为亏损，但在以碱养氯的环境下，氯碱行业利润尚可，企业开工负荷难以出现明显下降，因而PVC价格继续下行的动能仍然存在。不过，短期来看，供应小幅减少，技术上又遇到重要支撑，价格存在反弹的需求。整体来说，即是短期向好而中长期处于跌势。

资料来源：期货日报