【天风建材周观点|1013】水泥玻璃价格延续涨势,关注三季报业绩超预期标的

投资建议

本周水泥：价格延续涨势，涨幅为0.2%。上涨区域为辽宁、内蒙、河北、浙江、湖北和广东，涨幅15-30元/吨；下跌区域为河南，跌幅20元/吨。 

本周玻璃：银十开局尚可，市场信心略增。目前全国白玻均价1597元，环比上周上涨8元，同比去年上涨63元。周末浮法玻璃产能利用率为72.74%。在产产能93984万重箱，同比去年增加1260万重箱。

北新建材：业绩大超预期，量价齐升持续性强，继续重点推荐。公司营收、利润同比大幅增长主因产品量价齐升，以及去年收购泰山石膏剩余35%股权，少数股权损益减少。我们一直强调市场格局变化和行业大趋势下，公司提价具备持续性，并看好高产能高市占率下提价带来业绩高弹性。我们推荐以后已达目标价，由于涨价和环保限产因素，我们再次上调17-18年EPS至1.18、1.6元，上调目标价至23.6元，维持“买入”评级。

兔宝宝：投资欧德雅，产业基金助力布局基础装饰材料综合供应商。公司近日发布公告，产业基金拟对东莞欧德雅装饰材料有限公司现金投资1650万元，投资完成后产业基金将拥有标的公司5.5%股权，已经签订相关《投资协议》。标的公司在封边条这一细分装饰材料领域的领先品质、优质客户资源以及快速成长态势是吸引产业基金投资的主要亮点，兔宝宝作为装饰板材领域国内第一品牌，以股权投资方式布局家居产业链。投资欧德雅有利于兔宝宝打造基础装饰材料综合供应商战略规划。公司先发优势显著，近年来业绩高速增长反映出公司已步入两类收获期。一类是渠道建设收获期，四季度销售值得期待。二是品牌建设收获期。我们看好行业的大趋势下公司增长的持续性，预计2017，2018年EPS分别为0.49，0.78元，持续重点推荐，关注估值切换的机会，维持买入评级。

南玻A：发布股权激励草案，中层员工将分享公司成长红利。共计470人，授予总计114,558,523股限制性股票，占公司股本总额的4.8%；授予价格为4.28元每股。公司16年经历了人事大变动，此次推出股权激励政策有利于吸引和留住优秀人才，充分调动南玻集团管理人员、核心技术骨干人员的积极性。同时也将股东、公司和管理层的利益更好地结合，使得管理层和大量技术核心人员可以分享公司持续增长成果，提高公司可持续发展能力。对于公司表现我们持谨慎乐观的态度，预计公司2017-2019年EPS分别为0.39、0.46、0.57元，维持“买入”评级。

投资建议：持续关注消费建材品种，兔宝宝、伟星新材、东方雨虹、北新建材、三棵树、友邦吊顶；十月金股推荐凯盛科技；周期品种建议关注海螺水泥、华新水泥、旗滨集团、南玻A；京津冀一体化、实质受益标的，龙洲股份、银龙股份、国统股份、冀东水泥；玻纤品种建议关注中材科技。

风险提示：三季报业绩不及预期；雄安新区建设进程不达预期。

板块行情

本周上证综指报收3390.5点，上涨1.24%，沪深300报收3921.0点，上涨2.20%，上证50报收2713.3点，上涨1.54%。水泥制造指数（申万）上涨0.69%，玻璃制造指数（申万）上涨1.16%，申万建材行业指数上涨1.76%。

个股行情

本周涨幅前五个股分别为：北新建材（+13.15%），开尔新材（+12.47%），三棵树（+10.45%），海南瑞泽（+10.08 %），博闻科技（+8.70%）。

本周跌幅前五个股分别为：道氏技术（-11.51%），北京利尔（-7.33%），濮耐股份（-4.48%），太空板业（-3.77 %），海螺水泥（-3.52%）。

本周停牌个股：扬子新材，华塑控股，*ST新亿。

水泥价格走势（1009-1013）

【全国】国庆节过后，国内水泥市场价格延续涨势，环比涨幅为0.2%。价格上涨地区主要是辽宁、内蒙、河北、浙江、湖北和广东，幅度15-30元/吨；价格出现回落的地区是河南，幅度20元/吨。十一期间，受假期和降雨影响，下游需求减弱，企业发货普遍下降10%-30%，库存有所上升；国庆过后一周，天气较好地区，如江西、广东等地下游需求恢复较快，企业发货基本达正常水平；江苏、安徽、湖北和上海等地区因雨水天气持续，下游需求尚未完全恢复，企业发货多在7-8成水平。其他华北、东北、西北和西南等地，因环保治理或本身需求偏弱，企业发货水平仍保持在6-8成。尽管需求出现短暂下滑，但因市场价格上涨氛围较为浓厚以及熟料库存一直处于偏低水平，大部分地区水泥企业继续推涨价格为主。

【华北】公布上调。10月13日，唐山和保定熟料价格公布上调50元/吨；10月14日，唐山地区袋装水泥价格将公布上调30元/吨，并制定散装价格上调幅度，唐山地区水泥错峰停产时间提前至10月12日。整体来看，京津冀地区接下来市场需求将会逐渐走弱。十九大召开在即，绝大多数项目都将会受到影响，下游需求降至2-3成。山西太原地区水泥价格公布上调30-50元/吨，据市场反馈，部分企业价格仅执行20元/吨。

【东北】出现上调。辽宁大连水泥价格上调40-50元/吨，西部葫芦岛地水泥和熟料价格上调30-50元/吨。辽宁冬季水泥错峰生产出台：大连自2017年11月15日-2018年4月15日；其他城市自2017年11月1日-2018年4月30日，较去年多增加一个月，导致水泥企业生产运营成本上升。黑吉地区水泥价格保持平稳，下游需求相对稳定，企业出货在6成左右。

【华东】继续上调。江苏地区雨水天气频繁，下游需求受到影响。苏锡常地区水泥价格暂稳运行。外围浙北水泥价格已经公布上调。南京地区水泥价格保持平稳，雨水天气较多，下游需求环比减少，企业出货在8成上下，企业库存高低不一，南京价格后期也会跟随上调30元/吨。浙江杭绍地区水泥价格上调30-35元/吨。安徽合肥地区水泥价格计划上调30元/吨，水泥和熟料库存偏低运行。江西南昌地区第三次水泥价格上调已经落实到位，P.O42.5散到位价340元/吨。福建福州地区第二轮价格上调已经落实到位，国庆过后，下游需求陆续恢复，企业发货在9成或产销平衡。闽南龙岩和泉州等地区水泥价格计划上调20-30元/吨。山东水泥价格继续大幅推涨30-50元/吨。

【中南】再次上调。广东珠三角地区水泥价格上调15元/吨，下游需求稳定，企业出货基本能达产销平衡。粤西阳江和湛江等地区水泥价格同步上调15元/吨，雨水天气较多，下游需求受到影响，企业发货尚不能达到正常水平，且库存普遍较高，价格上调主要靠企业自律推动。广西地区第二次价格上调已经落实到位，下游需求有所恢复。湖北武汉及鄂东地区散装水泥价格上调30元/吨，国庆期间雨水天气较多，下游需求环比减少30%以上。鄂西北襄阳和十堰等地区水泥价格保持平稳。河南郑州、新乡和洛阳地区水泥价格回落20元/吨。

【西南】局部上调。四川攀枝花地区水泥价格上调10-15元/吨。成都地区水泥价格上调尚未落实到位，受国庆假期和雨水天气影响，下游需求明显减少，目前企业出货在6-7成。贵州贵阳地区水泥价格以稳为主。云南丽江部分企业水泥价格10-15元/吨，价格上调主要是靠企业自律推动。昆明地区水泥价格上调已经落实到位。

【西北】报价上涨。陕西关中地区水泥企业公布高标号价格上调30元/吨，原材料价格上涨，导致水泥企业生产成本上升。甘肃陇南地区P.II52.5水泥价格上调上调20元/吨。兰州地区水泥价格保持平稳，受降雨天气影响，下游需求环比减少。

水泥煤炭价格差（1009-1013）

玻璃价格走势（1009-1013）

银十开局尚可，市场信心略增。

中国玻璃综合指数1144.19点，环比上周上涨6.34点，同比去年同期上涨35.48点；中国玻璃价格指数1164.73点，环比上周上涨5.76点，同比去年同期上涨45.63点；中国玻璃信心指数1072.05点，环比上周上涨8.67点，同比去年同期上涨-5.09点。

区域：华东、华南市场平稳，暂时价格变化不大；华中和部分华北地区报价整体上涨；东北、西北和西南地区也有一定的涨幅。节后第一周的表现整体好于预期。

产线：本周没有新建生产线和冷修复产生产线点火，沙河长城三线500吨前期冷修完毕点火，目前已经正常生产建筑用白玻。下周福耀双辽600吨生产线有望点火复产。

现市：国庆长假之后玻璃现货市场整体走势尚可，要好于去年同期水平。从厂家增加的库存幅度看，区域略有分化，部分北方地区由于阴雨天气影响了厂家的出库，近两天已经恢复正常水平。今年纯碱价格上涨时间要早于去年同期水平，并且价格也处于相对高位，一定程度上减少了玻璃现货企业的盈利。假期之后，生产企业积极组织出库，截止周末厂家库存增加幅度不大。同时华中、华东和华北等地区生产企业价格协调效果显著，环比有一定幅度的上涨。厂家和贸易商也因库存不大，市场信心环比略有增加。

后市：同去年十月份相比，玻璃现货市场整体走势好于预期，部分区域价格小幅上涨。一方面假期之前库存不大，厂家有一定的承受能力；另一方面纯碱等原燃材料价格的居高不下，造成企业盈利情况有所减弱；再者部分区域生产企业环保检查，后期存在减产的预期。上述因素使得生产企业和部分加工企业对十月份的市场信心环比有所增加。从操作策略看，部分区域生产企业积极协调，以抵消生产成本上涨带来的经营压力。预计近期玻璃现货价格稳中有升为主，中下旬厂家库存将恢复到正常水平。

注：文中报告节选自天风证券研究所已公开发布研究报告，具体报告内容及相关风险提示等详见完整版报告。

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