金属 需求尚未回归 沪锌踌躇不前

困扰锌冶炼厂的原料问题，在春节之后仍未缓解。一方面，正值冬季之末，国内北方地区矿山尚未恢复生产。另一方面，南方诸省中此前由于环保或矿证问题而无法开启的矿山也未能获准开工，因而使得国内加工费持续维持在3600—3800元/吨。国内冶炼厂，一方面，趁春节之际集中安排检修；另一方面，也在去年年底之前增加进口矿的采购，从而使得进口锌精矿报价开始低于30美元/吨，达到历史极度低值。

虽然年前国内冶炼厂“壮士扼腕”般的增加进口矿采购，用以维系安全生产，但一季度仍有不少冶炼厂选择检修或降低产量，用以缓解原料的紧张程度。

据统计，1月国内重点冶炼企业开工率降至72.7%，较去年12月环比大幅下降。其中不乏株冶、铜冠等大中型冶炼厂。而2月、3月，亦有不少冶炼厂计划检修，从而令一季度国内锌锭产量明显缩减。

虽然一季度国内冶炼厂企业检修、减产较为集中，锌锭供应量出现明显收缩，但由于正值传统的春节消费淡季，消费也同样处于疲弱之中，因而即使国内供应量明显收缩，也无奈消费疲弱所引起的库存积攒。

据统计，春节之后，上海、广东、天津三地社会库存积攒超过10万吨，且今年年初沪伦比价都处于较低水平，锌锭进口亏损基本在800—1800元/吨之间，大幅亏损使得年初至今锌锭实际报关量少之又少。在缺乏进口量的前提下，国内库存积攒，可见消费季节性淡季特征明显。春节过后，通过对广东、上海两地主要仓库的出库检测，我们发现消费处于缓慢恢复之中，但目前出库水平较去年年中均值仍有较远距离，可见，消费回归至正常值还需时日。

此外，近日频频传来的环保检查也为消费回归增加了一定难度。近期，环保部门将对京津冀及周边地区进行第一季度的空气质量专项检查。该检查主要针对燃煤锅炉及工业污染源企业进行排查。本次检查也恰好是镀锌企业集中区域，因而自2月开始，华北地区便有不少镀锌厂生产受到限制，这也在一定程度上令消费回归出现延缓。

总体来看，原料端的问题目前尚未解决，而供应也如市场预期的进入压缩产量阶段（不管是主动检修抑或被迫压缩产出），但由于消费尚处于季节性淡季之中。与此同时，频繁的环保检查也令消费的回归之路受到一定阻碍。因而，我们预计，短期锌价将踌躇不前，沪锌主力合约核心运行区域将在22900—24000元/吨。