【水晶球名博】Garfieldm:3D玻璃产业链分析

本文作者：Garfieldm，水晶球名博，善于寻找板块。投资机会，专业关注小市值，并购和重组掘金机会。

       一、什么是3D玻璃

        现在智能产品使用的玻璃盖板分为：2D玻璃、2.5D玻璃、还有3D玻璃。2D玻璃就是普通的纯平面玻璃，没有任何弧形设计；2.5D玻璃则为中间是平面的，但边缘是弧形设计；而3D屏幕，无论是中间还是边缘都采用弧形设计。

        二、3D玻璃行情的推动力

        对3D玻璃概念的推动力我认为有点类似于去年的锂电池：需求端爆发，加工良品率不高导致产能释放仍然处于爬坡期（即短期供应相对不足）。

      （一）需求端：OLED屏推进带来的3D玻璃需求端爆发，按照蓝思科技的周总的说法，OLED屏逐渐成熟和普及是3D曲面玻璃推广应用的催化剂。这来自于两个催化因素。

1、大屏智能机曲面屏的广泛使用和玻璃机身设计的逐渐回归

配备5英寸以上屏幕的智能手机的销量现在占到整个智能手机市场的三分之二。由于曲面屏幕厚度低，重量轻且功耗低，所以包括三星在内的安卓阵营开始在旗舰机型上大量使用固定弯曲玻璃显示屏。在Galaxy S7 edge上应用的曲面屏大获成功，按照IHS Technology中国研究总监王阳在微博上贴出的图片：2016年第一季度三星手机凭借出色的市场反响，直接带动三星电子的整体业绩表现。Galaxy S7和S7 Edge在不到两个月时间内销量达到1000万台。国内的华为在旗舰机P9 plus上也使用了1080p的5.5英寸Super AMOLED屏幕。

除此之外，智能机的玻璃机身设计风格开始回归（这里我要吐槽下，手机和时尚界一样，所谓的风格和前沿就是轮回）。现在市面上采用玻璃机身设计的热卖手机有这么几款， Galaxy S7 edge、小米5、小米Note、Vivo X5 Pro和Nubia Z9。按照安信证券的研报，苹果15 年之后频繁获得双面玻璃集成方法的专利，同时还有摄像头外增加薄玻璃的专利。按照5月份苹果供应商可成科技的消息，iPhone 7可能会采用玻璃机身设计。苹果和安卓阵营在这个方面难得的达成了统一。

2、移动端VR设备的推动。

我们现在所能够看到的VR产品主要有三种形态：（1）连接电脑使用的VR头盔；（2）手机作为显示载体的VR手机盒子；（3）可独立使用的VR一体机。

VR头盔的代表是三巨头：Oculus、SONY和HTC。由于电脑CPU比手机处理器的运行速度快，PC端VR延迟率比移动端VC更低，画面更流畅。但移动端VR具有携带便捷、学习门槛低的优势，未来消费者体验VR的主流途径应该还是移动端VR。据ABI Research的预测，到2020年将有5000多万台移动端VR设备，年均复合增长率达84.8%。

VR手机盒子的代表是有谷歌开发的Cardboard以及适用于三星高端手机的Gear VR。VR一体机在国内的开发商有很多，腾讯也掺合了一脚。不论是Gear VR，还是Pico的NeoVR，为了降低眩晕感，将MTP延迟控制在19ms以下，现在高端的移动端VR设备都普遍采用了三星的OLED屏幕，应该说这是3D玻璃另一个很大的需求端。

按照安信赵晓光的测算，17-18年伴随OLED屏的大面积渗透，3D玻璃行业预计会出现整体的高增长，特别是在18年预计OLED产能完全释放后，单单手机领域的需求就能使整体行业增速超过30%。

（二）供应端

3D曲面玻璃的核心工艺包括：CNC切割、研磨抛光、烘烤、镀膜、热弯。与 2.5D 玻璃生产工艺的最大区别在于其增加了热弯工艺。目前3D曲面热成型加工工艺主要控制在三星的供应商手里，三星对外有严格的行业封堵措施。国内行业中高级产品的3D曲面热成型加工工艺一般都是采用石墨模具，每个模具的使用寿命仅5千次左右，不但成本很高，还需要极强的模具加工能力。同样在3D曲面印刷上，目前行业比较成熟的也是三星喜欢使用的热转印技术，也一样需要很高的技术与管理门槛，没有一定的经验积累难以实现批量生产。正是因为如此，3D曲面玻璃的产能爬升需要一个过程，产能无法立即释放。按照蓝思科技副总彭孟武的说法，他们协同三星搞3D曲面玻璃研发，“都是按订单生产，不存在产能闲置或者存货风险。”

      三、产业链

如果我们把3D玻璃的供应链理一遍的话，你会发现基本还是在传统的智能手机产业链里打转。这个逻辑也比较好理解：一个村子，里面有两户土豪（苹果和安卓），土豪的家族成员平时理发都有洗剪吹的要求，受益的主要是村子里的理发店。互联网时代了，土豪们知道理发除了洗剪吹，还有烫染和造型设计。村里的理发店也被迫进行了技术升级，当然最终受益的也还是它们。

所以单从供给侧角度分析的话，应该是卖铲子的（曲面屏加工设备生产商）和玻璃出货量最大的公司最受益，不少研报也是这么推的。蓝思科技和水晶光电就是被研报推的比较多的两个票，理由是这两个公司分别是苹果产业链里最大的玻璃材料供应商和玻璃加工设备供应商之一。我觉得这个推票的逻辑就有点南辕北辙了。

LG是最先推曲面屏的，后来三星在S6上最先使用，直至现在的旗舰机型S7上开始全面铺开。加上VR一体机的爆发，3D玻璃概念股的寻找应该遵循这样一个思路：有OLED技术储备，受益于OLED屏推进浪潮带来的3D玻璃出货量增加并产生业绩增长。如果遵循这个思路，就能理解星星科技的热炒了。

星星科技在OLED和3D玻璃上的技术储备：

应该说300256在3D曲面印刷和3D曲面贴合这块的技术储备是256的炒作关键点。除此之外，星星科技子公司深圳联懋已向HTC供应虚拟现实穿戴设备结构件，有VR概念。这些因素集合在一起引发了300256的热炒。不过单从业绩而论，256的16年净利恐怕不足以支撑它现在的估值，短期内我不会再去考虑这个标的。

除星星科技之外，我还关注了两个标的：

1、长信科技：对300088的关注来自于它对比克动力的收购。但深入研究之后，发现300088在OLED领域和3D玻璃领域早有技术储备。

按照互动平台陈总的回复，300088在触摸屏传统业务这块能有50%以上的高增长。

算上收购的比克动力10%股权今年利润并表（比克动力承诺16年净利不低于4亿），16年的净利至少也在2.38*1.5+4*10%=3.97亿。按照互动平台上的表态，16年长信大概率完成对比克的增发收购，16年净利超4亿应无问题。如果比克动力收购完成，按照比克17年承诺利润计算，长信维持1-2年的高成长周期是可以期待的。

2、华映科技：

这个票已经有不少人推荐了，我说下对华映主要看点的理解吧：一个OLED这块布局完整；二是一季度后科力视产能释放带来的业绩增长。

        如果今年iPhone 7确定 使用3D 玻璃后盖，其他厂商高端机型预计将快速跟进，加上移动端VR设备出货量的高增长，3D玻璃产业将产生跨越式发展。应该说3D玻璃这块的炒作刚刚开始。