黄金、白银预计价格下行 2016四季度贵金属投资价值报告

 文 / 韩骁 ，有色金属产业部总经理

韩骁：有色金属产业部总经理，贵金属分析师。10年期货实盘交易经验，形成一套完整的交易技术和理念，能够在低风险的前提下稳定盈利，以技术面与基本面相结合判断行情走势。多次参与金属产业链企业的套期保值工作，有丰富的期货市场实践经验。擅长行情判断、套期保值和贵金属套利。

美国经济复苏放缓。下半年美国利率保持在上升通道的方向不会改变，强势美元会制约制造业投资与出口，去库存压力也会持续；能源价格回升，就业增长放慢，利率上升等因素也将制约消费者支出的增速。在加息预期仍存以及其他经济体复苏乏力的影响下，美国经济复苏放缓的概率较大。.4%。

欧元区经济复苏仍脆弱。非常规货币政策的效果会出现边际效用递减，而产业结构发展不均、劳动力市场扭曲、银行坏账高企等制约经济增长的根源问题仍然存在，，欧元区经济将更加脆弱。

中国经济保持平稳。.4%和6.5%，。同时报告估计，由于中国致力于解决产能过剩和房地产库存，未来两年进口需求尤其是大宗商品进口不太可能出现强劲反弹。

由于财政紧缩、私人消费和投资进一步下滑以及持续的，俄罗斯GDP增长预计在2016年将为负1.9%。、通胀上升、财政赤字激增和高利率等因素，今年GDP增长预计也为负3.4%。

黄金与白银两种传统贵金属的走势在大多数情况下保持方向一致，根据近十年的数据统计，两者的相关性系数可以达到0.939。

世界黄金协会(WGC)周二最新发布的报告显示，受益于2016年第二季度持续增长上半年黄金总需求达到2,335公吨—这一数字是上半年需求量历史第二高纪录。1-6月，虽然ETF出现大量增持，但黄金价格飙升，金饰需求低迷，ETF增持遭抵消。

上半年投资需求高达1,063.9公吨，比2009年以来上半年最大投资需求高出16个百分点。投资连续两个季度（第一季度和第二季度）占据黄金需求最大份额—这尚属首次。第二季度，总供给量1,144.6公吨，2015年同期总供给量1,041.7公吨，涨幅10%。上半年供给量同比上涨1%，属8年以来上半年最低增长率。增长主要归因于再生和套保，黄金价格走高为再生和套保提供了支持。

中国黄金协会数据显示，2015年，中国生产黄金515.88吨，同比增长0.6%（其中国内料产金450.05吨，国外进口料产金65.83吨），实现工业总产值3536.8亿元，黄金产量连续9年保持世界第一。今年上半年，全国累计生产黄金229.10吨，与去年同期相比增加0.37吨，同比增长0.16%。

2015年，全国黄金消费量985.9吨，同比增长3.66%，黄金消费量连续3年保持世界第一。今年上半年全国黄金消费量528.52吨。中国已成为全球最大的黄金加工国和黄金珠宝消费市场，是支撑世界实物黄金需求的重要市场。

叙利亚内战是指从2011年年初持续至今的叙利亚政府与叙利亚之间的冲突。，。内战的起因是在2011年之后，席卷中东、北非的颜 色革命。叙利亚大多数人是的，但执政的阿萨德却是什 叶 派中的阿拉维派的，这是MSL的教派冲突。所以，的开始反叛，爆发了内战。从深层次看，是俄罗斯和西方的对抗。叙利亚有俄罗斯最重要的海军基地，通过这个基地，俄罗斯可以威慑地中海，影响中东。所以西方一定要推翻阿 萨 ，而俄罗斯一定要力保这个整圈，所以内战不休。俄罗斯给政府军输血，西方支持。但没有想到在战乱中恐怖组织兴起，结果造成了巨大的威胁。

：朝鲜问题，南海问题，欧洲脱欧续，恐怖事件，美俄相争……

美国联邦储备委员会12日公布的9月份货币政策会议纪要显示，美联储官员普遍认为再次加息的条件有所加强。但考虑到劳动力市场仍可能存在改进空间，通胀率也低于美联储2%的目标，大部分官员认为目前可以等待通胀和就业朝着美联储的目标进一步改进再启动加息。

美联储于去年12月启动近十年来首次加息，开始缓慢的货币政策正常化进程。但之后由于经济增长不及预期，金融市场波动等因素，美联储一直按兵不动。目前市场预计美联储可能在12月再次加息。美联储将于11月1日至2日举行下一次货币政策例会。

9月4日晚间，欧洲央行公布再融资利率为0.05%，低于市场预期0.15%，隔夜存款利率则进一步调降至负0.2%。欧洲央行最新经济成长预估显示，今年成长速度放缓，增速仅为0.9%，2015年加速至1.6%。欧洲央行还把今年的通胀率预估下调至0.6%，并预计2015年升至1.1%，仍远低于央行接近但低于2.0%的通胀率目标。与此同时德拉吉还宣布了资产支持证券(ABS)和担保债券的购买计划，以帮助缓解欧元区的信贷状况。但是目前欧洲央行(ECB)可能还没有到达利率下限，欧洲央行将需要6-9个月来评估目前政策举措的影响，因此在年底前或2015年初，欧洲央行都不会有新的措施。如果有进一步的宽松政策，需判断此宽松政策是否符合市场预期，如降息力度超过市场预期将会对贵金属带来打压。

2016年国际黄金现货市场开于1062美元/盎司，截止10月17日收于1255美元/盎司，涨幅为18.80%，期间最高价为1375美元/盎司，最低价1061美元/盎司，区间宽度314美元/盎司。2016年国际白银现货市场开于13.84美元/盎司，截止10月17日收于17.47美元/盎司，涨幅达26.50%，期间最高价为21.15美元/盎司，最低价13.75美元/盎司，区间宽度7.40美元/盎司。

、美联储货币政策、欧央行货币政策和中国黄金需求四大方面。

结合基本面与技术面的综合因素，预计2016年四季度黄金价格将处于下行通道中，黄金价格止跌可能要等到明年初或者美联储加息消息公布以后，在此之前，黄金走势不容乐观，上方压力位位于1275-1300美元/盎司区间，下方低位位于1175-1200美元/盎司区间。

白银同样作为贵金属，走势与黄金市场走势方向大致相同，同样是一个下行的过程，预计2016年四季度白银上方压力位于17.80-18美元/盎司，下方低位位于15.8-16 美元/盎司区间。

2016年四季度黄金价格预计会在1175-1300美元/盎司之间，白银价格在15.8-18美元/盎司之间走一个震荡下行的行情。

对于贵金属以及铅锌产业链上游企业。有矿山的企业可以进行部分卖出保值，需要采购原料进行冶炼加工的企业可以通过卖出保值锁定订单价格以及等待价格回落到低位时部分买入保值建立库存。

对于贵金属以及铅锌产业链中游以及贸易企业。可以多通过卖出保值锁定买卖价格利润回避贵金属市场价格下跌带来的风险。

对于贵金属以及铅锌产业链下游企业。在企业订单无法及时跟上或者企业有已定价的采购长单时可以通过卖出保值来回避价格下跌带来的损失，如果价格跌到贵金属低位可以买入保值建立虚拟库存。

跨期套利：可以在白银1612合约与1706合约相差100元/吨时，进行跨期套利操作。

跨市场套利：由于期货价格与现货价格存在一定价格差，因此在两市场价差扩大到一定程度时存在套利机会。当期货价格高于现货价格120元/吨时，可考虑进行买现货卖期货的正向套利。

2016年四季度黄金与白银价格预计是一个下行的过程，待黄金价格到达1270美元/盎司附近，白银价格到达17.70美元/盎司附近时开始倒金字塔式建仓空头头寸等待四季度价格下跌，如果四季度价格快速下跌，在黄金1175美元/盎司和白银16美元/盎司附近可以考虑开始轻仓建仓多单。

『 免责申明：本报告内容仅供参考，不直接构成投资建议，据此入市风险自负。期市有风险，入市需谨慎。』

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