【湘财视点】债市晨报2017-4-17

债市观察

【每周观察】宏观经济和货币政策预期较平稳环境下，债券市场延续区间震荡的走势，而金融去杠杆、；利率债长端收益率在4月初降至相对低位后，近期因利空冲击有所反弹。、流动性预期不佳等多重偏空因素发酵，债市交投情绪略谨慎，现券收益率有所上行。

上周，官方公布的3月CPI、PPI以及进出口贸易数据基本符合预期，经济基本面延续暖势，对短期债市冲击较弱。上周五（14日）央行公布的数据显示，3月末社会融资规模存量为162.82万亿元，同比增长12.5%；3月M2货币供应同比增10.6%，增速为去年7月以来新低；3月人民币贷款新增1.02万亿元，同比少增3497亿元，为去年11月来新低。普遍认为，中长贷款、表外扩张仍然较强，后续MPA考核仍将趋严，加剧市场的金融去杠杆忧虑。与此同时，上周MLF到期未续做使得机构预期未来流动性偏紧概率较大，货币政策中性偏紧基调仍在延续；近期利率债一级招标结果均较一般，配置盘入场消极，债市谨慎心态难消。

截至4月14日，10年期国债到期收益率报3.36%，上周累计上行6bp；10年期国开债到期收益率小幅上行4.08%。而近期货币市场短期限资金利率已降至较低水平，信用债配置热情稳中趋暖，上周城投债等现券收益率变化不大，目前5年期AA评级城投债到期收益率报5.04%。

短期来看，，预计现券收益率小幅震荡上行的概率较大。本周（4月17日～21日）央行公开市场有1900亿元逆回购到期，无央票和正回购到期；另外4月18日（周二）还有2345亿元MLF到期，预计资金供给继续较平稳。此外，招商证券徐寒飞认为，左右二季度债券市场短期走势的，未必是“基本面”或者是“政策面”，很可能是机构投资者风险偏好的变化，再次提醒投资者关注收益率曲线异常平坦化带来的风险和机会，不要对风险资产过度乐观（股票和商品），不要对债券市场过度悲观。

今日要闻

【一季度GDP即将出炉 四大看点都在这里】4月17日（周一）一季度GDP数据将出炉。根据媒体对经济学家的调查，一季度GDP增长或达到6.8%，持平去年四季度；而在楼市调控升级、去产能影响制造业投资的情况下，，基建投资或挑起大梁；同时，如果一季度GDP数据显示，私营企业有足够信心增加支出，并更加积极地扩张，中国经济的增长可能更具持续性和平衡性。此外，消费的变化也备受关注。

【影子银行卷土重来 3月社融增至两万亿上方 M2增速创8个月新低】3月金融数据出炉，社融相较2月翻倍至21200亿元，新增人民币贷款10200亿，M2增速则回落至10.6%，为2016年7月以来最低。分析师指出，地产融资受限，转向非标融资，推动社融回升。这或许意味着随着楼市调控政策升级，房地产融资已开始转战影子银行。

【货币政策委员：降息不一定，降准是正常的】央行货币政策委员樊纲日前接受《一财》专访时称，外储从4万亿降到3万亿，下一步可能还要降。人民币成为储备货币，需要外汇储备就更少，外储下降，准备金率就要跟着降。同时，人民币正平稳地退出盯住美元机制，人民币现在参考一篮子货币，对“任何一种货币都是灵活变动的”。

【此轮利率上行与2013年有何异同？】广发证券认为，相比2013年利率水平的快速上行，，但在“稳是主基调”的政策导向下，一旦利率上行动摇了经济维稳的根基，又可能在短期倒逼央行货币政策放松，使利率水平和股市都迎来阶段性喘息的机会。

【刘士余： 证监会主席刘士余日前提到，，包括对公司上市、。这不是交易所职能的越位，而是交易所依法履职的到位。他还提到，不仅上市公司，会员、，没有例外。

【证监会调查次新股炒作：短期涨幅较大、价量明显异常 涉嫌操纵市场】证监会14日称，今年以来，部分新上市的股票上市后连续上涨，短期涨幅较大，价量均现异常，同时多组高度可疑的关联账户已涉嫌操纵市场。就此，证监会近期部署了专项执法行动的第二批16起案件，调查已全面展开。

【2017年快过去三分之一了 最牛资产竟然还不是黄金】路透数据显示，今年迄今钯金上暴涨20%，位居所有金属资产之首。白银上涨了15%位居第二，黄金上涨12%位居第四。贵金属整体跑赢工业金属，再通胀交易正迅速让位于避险需求。而原油、天然气下挫，则表明OPEC市场地位正被美国页岩油所取代。

【法国大选临近日资大肆抛法债 欧元恐遭牵连】随着法国总统大选首轮投票的临近，日本投资者2月大举抛售此前重仓持有的法债，引起市场关注。此前因日本投资者大笔购入法债，供求关系促使法德利差收窄，然而现在日资转变为净卖家，野村认为法德利差或将因此扩大，拖累欧元汇率下行。

货币市场：资金面略收敛，利率稳中有升

上周五（4月14日）央行公开市场进行了600亿元7天期、200亿元14天期、100亿元28天期逆回购操作，中标利率分别为2.45%、2.60%和2.75%，继续与前一次持平。由于当天公开市场有200亿元逆回购到期，单日净投放资金700亿元。上周央行有1300亿元逆回购到期，全周公开市场操作累计净投放资金700亿元。上周后期，尽管因央行公开市场连续净回笼和到期MLF未续作的负面影响，货币市场资金供给在后期略收敛；不过，现阶段市场资金供给更多受二季度初和MPA考核暂告段落等季节因素的影响，货币市场资金面整体宽松，主要期限资金利率已回落至相对低水平。

据湘财证券交易员观察，上周五银行间市场资金供给仍较为宽裕，各期限回购利率相对平稳。其中，押信用隔夜资金多成交于2.5～2.9，资金成交量显著缩减，利率相对平稳；7天～14天期资金多成交于3.0～3.5，成交量小幅减少，价格变化不大；跨月的21天～1个月期资金仍多成交于4.5上方，中长期限资金利率稳中略升，且依然处于相对高位。

利率产品：收益率全线上行

上周五（4月14日）利率债一级市场招标两期贴现国债，全场认购倍数尚可，机构配置需求较平稳；中标利率均低于估值，招标结果中规中矩。

二级市场方面，现券收益率处于相对低位背景下，机构交投相对谨慎；上周五因货币市场资金供给略收敛，，债市交投情绪较谨慎，国债、政策性金融债成交继续降温，现券收益率全线再上行。活跃券方面，10年期国债活跃券170004交投进一步活跃，全天现券成交收益率由3.31一路上行至3.36附近，日终报收于3.365附近，与前一交易日相比大幅上行近5bp。10年期国开债160213成交笔数环比明显增多，现券成交收益率持续上行，全天由4.09附近一路上行至4.15附近，日终报收于4.15，与前一交易日相比大幅上行5bp左右。

信用产品：收益率多数上行

上周五（4月14日）银行间市场资金面略收敛，信用债各券种交投继续较活跃，现券收益率多数有所上行。分券种看，短融交投继续活跃，成交多集中于剩余3个月和6个月左右的AAA、AA+高评级券种，参与机构以基金、银行、券商为主，现券收益率有所上行。中票交投继续有所降温，成交多集中于AAA、AA+高评级券种，各类机构均有参与，买盘以券商资管、银行、基金等为主，现券成交收益率普遍有所上行。企业债交投依然偏活跃，基金、券商、券商资管等机构对剩余5年内的AAA、AA+高评级可质押企业债关注较多，现券收益率小幅上行，银行间市场城投债成交收益率普遍继续处于估值附近。其中，剩余4.14Y的14恩施城投债（东方金诚AA/AA）在5.20%位置由基金卖出给券商，现券成交收益率略高于二级市场估值水平2bp左右。

衍生品：国债期货高开低走，日终较大幅下跌

当日行情：上周五（4月14日）资金有所收敛，，债市谨慎情绪加重，国债期货主力合约价格高开低走，日终较明显下跌。其中，5年期主力合约TF1706结算价较明显下跌0.13%，报于98.87元；成交有所降温，量环比大幅缩减1972手至7758手；持仓量继续增多，环比再增加644手至19550手。10年期主力合约T1706结算价也较明显下跌0.23%至96.59元；成交仍较活跃，量环比较大幅缩减9283手至45223手；投资者持仓微幅增加45手至54090手。

最廉可交割券：合约TF1706的CTD券为170001，收益率报于3.16%，日终IRR为-0.01%，基差0.4754元，套利空间仍较小。合约T1706的CTD券为170004，收益率报收于3.35%，日终IRR为-2.38%，基差为0.9591元，套利空间较明显扩大。