海顺安徽|价格上涨,有色金属演绎慢牛(附股)

有色金属轮番涨价。12月5日赣州市钨业协会12月份钨市场报价：黑钨精矿10.8万元/标吨，环比上涨0.7万元/标吨;APT16.6万元/吨，环比上涨1万元/标吨;中颗粒钨粉263元/公斤，环比上涨11元/公斤。7日长江有色金属钴均价52250元/吨相，较6日上750元/吨，上海金藏物资公司钴报价7日也上调5000元/吨，报价最52300元/吨。

　　有色金属

　　1.全球经济持续向好，提振有色金属需求

　　2017年10月国际货币基金组织(IMF)发布最新报告，预计 2018 年全球经济增速为 3.7%，这是自 2008 年金融危机之后，首次对全球经济展望持乐观态度。IMF认为，全球经济上行趋势明显增强，不仅是发展中国家，包括欧洲、美国在内的发达地区经济增长也好于预期。全球经济向好有利于刺激金属消费需求。而受益于有利的政策调控和供给侧改革，中国经济增长仍然强劲，2018 年的经济增速为6.5%，鉴于中国在全球经济中的重要地位，实行供给侧改革不仅仅有利于中国经济，也有助于全球经济的增长，并带动金属消费需求的增加。

　　2.有色金属价格上涨进入下半程，价格趋稳增长

　　有色金属价格复苏始于2015年12月，价格上涨预计已经步入下半程。根据伦敦金属交易所(LME)结算价格统计分析，多数基本金属涨幅已经过半。自2016年价格开始底部反弹，从2015年低点到2017年11月，铜、铝、锌、铅、锡和镍分别上涨约52.3%、44%、116.5%、52.2%、48.6%和33.5%;铜、铝、锌、铅、锡和镍距离近2015年月均峰值价格仍有上涨空间，涨幅分别约为45.2%、41.1%、34.7%、49.5%、58.6%和362%。而根据2004年以来金属价格的上涨规律，一般涨价周期在3-5年。此轮有色金属价格上涨历时2年，进程已近半程。随着供给侧结构性改革的持续推进，供需紧平衡成为常态，有色金属价格有望稳增。

　　3.铜精矿供给趋紧,“慢牛”行情逐步演绎

　　本周CESCO会议举行,矿产商与冶炼商就2018年加工费长单博弈在持续,以江铜和铜陵为代表的冶炼商认为2018年铜矿供给紧平衡,预期TC90美元/吨,而以自由港为代表的矿产商认为2018年铜矿供给实质性短缺,预期TC80美元/吨,毋庸置疑的是,随着铜行业自7-8年前资本开支高峰期逐步下降,铜精矿供给明显放缓,我们预计2018年铜精矿供给增速放缓至2%左右,在该行业背景下,预计加工费大概率见顶,废铜进口利用受限,精炼铜供给增速约为1.7%,全球需求稳健增长,美国税改方案提振全美甚至全球经济需求预期,增速约1.8%,2017-2018年精炼铜缺口分别约为15万吨、18万吨,铜价中枢上移。

　　4.碳酸锂价格高位平稳,企业库存低

　　金属锂市场价格95-100万元/吨,电池级碳酸锂市场价格17.5-18万元/吨,工业级碳酸锂市场价15.5-16万元/吨,氢氧化锂市场价格14.5-15.5万元/吨,报价均持稳定状态。供应方面,当前碳酸锂货源紧俏,主要供应商以合约订单生产为主,且订单后延至年末,市场剩余小量库存也在持续出货。生产企业满负荷开工,短期内少对外报价,市场现货成交也多以散单为主,预计年内原料并无新产能释放,随着冬季盐湖锂停产,国内原料产量迅速下降,价格仍偏强势,碳酸锂供给在未来半年内或仍旧紧张。

　　5.资源价值凸显，钴价上涨动力足

　　需求方面：双积分制度将在2019年实施，这将倒逼车企加快布局和发展新能源汽车，新能源汽车的快速发展拉动钴消费;此外，政策对于能量密度的要求将有助于三元材料渗透率的快速提升，3C类产品或超预期，而电子产品提升电池容量，这些都将增加钴消费。供给方面：2017年国内钴冶炼企业原料库存下降，从国内钴盐产量、钴原料进口数据来看，钴冶炼企业原料库存水平是呈明显下降态势的，且正极材料厂商在上半年补库完成之后也面临重新补库的需求，库存水平整体偏低。2018年可实际投产的钴矿山并不多，预计增产量不足1万吨;但冶炼端的产能却有大幅增加，仅从国内部分企业的扩产计划来看，新增产能即可达到2万吨以上。而下游正极材料厂秣马厉兵，产能扩张非常迅速。产业链下游迅速扩张而资源供应却具有一定瓶颈，精矿供需矛盾的加剧将导致资源价值得到凸显，有利于价格的持续上涨。

　　6.钨供给紧俏，价格坚挺

　　年初以来，由于受到环保等因素影响，部分地区的矿山和APT冶炼厂开工复产困难，同时前期库存较少，市场总体现货供应紧张局面较严重，供需不平衡推动钨价上行。1-11月，钨产业链价格整体上涨，三季度虽有下滑，但相比上半年仍维持在较高的价格中枢。截至11月末，钨精矿的价格在10.8万元/吨，较年初上涨了50%;APT 价格在15.5万元/吨，较年初上涨了45%。当前钨价格逐渐步入合理区间，由于当前钨精矿供给有限而需求稳定，当前钨价存在一定支撑。

　　赣锋锂业(002460)：公司拟以自有资金2.5亿元投资建设第一代固态锂电池生产线;目前拥有金属锂产能1500吨，是全球最大的金属锂生产商之一，有望在固态锂电池推广带来的金属锂需求增长中抢占先机。

　　章源钨业(002378)：公司公司十二月上半月长单报价上涨，黑钨精矿10.8万元/标吨(较11月下半月上涨0.1万元/标吨)、白钨精矿10.65万元/标吨(较11月下半月上涨0.1万元/标吨)、仲钨酸铵16.6万元/吨(较11月下半月上涨0.1万元/吨)。另外，江西钨业控股集团有限公司国标一级黑钨精矿十二月份报价10.8万元/标吨，较上月上调0.5万元/标吨。

　　华友钴业(603799)：公司PE527项目已于今年年初启动建设，预计今年年底前完成项目建设，在18年开始释放产能。该矿区拥有金属钴储量5.54万吨，建成后钴金属年产能约3100吨。另外，MIKAS公司技改项目前已在可研设计阶段，力争年底前复产。两个项目建设完成后，预计自有钴矿山产能规模金属量约为4000-4500吨/年，自有矿山矿石成本大幅低于目前公司采购的矿石成本，公司钴产品毛利率有望实现大幅增长。

　　宝钛股份(600456)：公司是我国最大的以钛及钛合金为主的专业化稀有金属生产科研基地，目前为国内唯一具有铸-锻-钛材加工完整生产链的龙头企业,在国内市场处于领先地位,是美国波音、法国空客、法国斯奈克玛、美国古德里奇、加拿大庞巴迪、英国罗尔斯-罗伊斯等公司的战略合作伙伴。前三季度,海绵钛与钛材价格上涨,公司效益提高明显。

　　洛阳钼业(603993)：2016年底公司完成Tenke铜钴矿项目56%股权收购。TFM铜钴矿目前是全球规模最大的铜钴矿之一，截至2016年3月31日，矿区铜储量为471.81万吨，钴储量为56.90万吨。铜方面，四季度供需将大概率处于紧平衡或者紧缺状态，铜价上涨仍有支撑。钴方面，受下游需求增加，现货紧张等因素影响，钴价依旧坚挺。铜钴齐涨，公司利润有望持续增厚。

　　大宗商品价格下跌;供给侧改革不及预期;大盘系统性风险等风险。