【中信建投 宏观】短期生产较弱、一线地产销售回升——国内宏观经济周报(17.11.26-17.12.02)

生产方面，发电耗煤增速弱修复、高炉开工率回落，浮法玻璃产能利用率低位回落，尿素企业开工率回落，显示短期生产仍较弱。

价格方面，上游原油价格回落、铁矿价格回升，煤炭价格持平，钢铁价格回升，玻璃、水泥价格继续上升，有色价格分化。

库存方面，上游原油库存分化，煤炭库存回落、铁矿石库存回升，中游钢铁库存回落、有色库存回落。

需求方面，汽车零售增速回升，11月下旬一线地产销售今年2月以来首次同比正增长，房地产销售区域回暖的倾向值得进一步追踪观察。

流动性方面，本周央行资金净回笼，市场资金利率分化整体下行；十年国债收益率回落；人民币对美元升值；12月8日当周逆回购到期量为7800亿， MLF到期1880亿。

重要新闻梳理：新三板改革箭在弦上，。央行、银监会联手整顿“现金贷”新规落地。11月PMI同高频数据有所背离，关注可能的结构调整。

本周（12月1日）CRB现货指数报收430.78，环比回落0.44，RJ/CRB现货指数报收190.69，环比回落0.8%。原油价格回落，库存分化。OPEC一揽子原油价格12月1日报收61.06美元/桶，环比回落0.13 %，12月1日WTI与布伦特原油期货结算价报收57.40美元/桶和63.57美元/桶，周环比回落1.96 %和回升0.03 %。库存方面，上周（11月24日）EIA原油库存环比回落0.52 %，API原油库存环比回升0.38 %。

煤炭价格持平，库存回落。本周（12月1日）环渤海动力煤综合平均价格指数576元/吨，环比上周持平。6大发电集团煤炭库存可用天数（直供总计）（11月24日）为19.00天，较上周持平；六港口炼焦煤库存环比回落1.03 %。

铁矿石价格回升、库存上行。本周（12月1日）铁矿石综合价格指数、国产矿价格指数、进口矿价格指数环比分别回升2.09 %、1.31 %、2.75 %。港口库存本周环比回升1.08 %。

钢铁价格上涨、库存继续回落，高炉开工率回落。本周（12月1日）Myspic钢铁综合价格指较上周回升 5.21 %，其中螺纹钢价格回升9.14%，热卷价格回升2.96%，冷板价格回升1.72%。库存方面，冷轧、热卷板库存环比回落。高炉开工率本周环比回落0.66个百分点至63.12%，仍处年内低位。

有色金属价格分化、库存分化以下降为主。本周（12月2日）LME铜、铝、锡、镍价格分别环比回落2.46%、2.77%、0.25%、6.26%，LME锌、铅价格分别环比回升0.11%、3.04%。库存方面，本周（11月25日）LME铜、铝、锌、铅、锡、镍库存分别环比变动-14.08%、-1.43%、-3.72%、-0.22%、8.62%、-0.59%。

其他行业中，发电耗煤增速低位回升，12月上旬发电耗煤增速7.54%，但仍不及本次回落前的水平。水泥价格上升，12月1日全国水泥价格指数周环比上升5.13%，再创年内新高；分区域看，华北、华东、西南、中南水泥价格指数环比回升、东北和西北水泥价格持平。尿素企业开工率回落，本周山东尿素企业开工率环比回落1.31个百分点至52.49%。玻璃价格指数继续回升，本周（11月24日）环比回升0.18%，浮法玻璃产能利用率环比持平为68.72%。

根据乘联会的近期周报，11月第4周乘用车零售销量同比回升0.8%，扭转本月持续下跌趋势。11月下旬30大中城市房地产销售面积跌幅缩小，同比增速-15.42%，其中一线、二线、三线城市分别同比变动0.88%、-3.44%、-42.13%，二线城市跌幅较11月中旬均环比大幅缩小、三线有所扩大，一线地产销售今年2月以来首次同比正增长，房地产销售区域回暖的倾向值得进一步追踪观察。

从高频监测数据看，短期生产较弱、下游需求不强。生产方面，发电耗煤增速低位回升，高炉开工率回落，浮法玻璃产能利用率低位回落，尿素企业开工率回落，显示短期生产仍较弱。价格方面，上游原油价格回落、铁矿价格回升，煤炭价格持平，钢铁价格回升，玻璃、水泥价格继续上升，有色价格分化。库存方面，上游原油库存分化，煤炭库存回落、铁矿石库存回升，中游钢铁库存回落、有色库存回落。需求方面，汽车零售增速回升，11月下旬一线地产销售今年2月以来首次同比正增长，房地产销售区域回暖的倾向值得进一步追踪观察。

本周央行资金净回笼。央行货币政策工具方面，本周公开市场操作货币投放9100亿、回笼9500亿，公开市场操作货币净投放-400亿，实现货币净回笼。11月逆回购余额358050亿，SLF余额191亿，MLF余额44205亿，PSL余额26217亿。12月8日当周逆回购到期量为7800亿， MLF到期1880亿。

市场资金利率分化，整体下行。本周五（12月1日）1天、7天、14天、21天期银行间市场质押式回购加权利率分别为2.6366%、3.1112%、3.9848%、4.353%、4.3667%、4.997%，环比上周分别变化-25.67、-71.64、-90.92、-28.44个BP； 1个月和3个月回购利率分别变化-30.26、-10.6个BP。隔夜、1周SHIBOR分别为2.6000%与2.8160%，环比上周分别变化-19.9、-6.7个BP。11月27日1、3、6个月同业存单发行利率分别为5.0526 %、5.1208 %、5.1347 %，环比上周分别变化55.79、5.13与4.84个BP。12月1日R001-DR001之差为个5.59BP，环比上周变化3.35个BP；R007-DR007之差为88.89个BP，环比上周变化4.83个BP。

十年国债收益率回落，人民币对美元升值。10年期国债到期收益率环比上周回落6.11个BP至3.8852。汇率方面，美元兑人民币中间价为6.6067，即期汇率为6.6065，分别较上周升值0.39%与升值0.13%。

近期证监会主席助理张慎峰也在公开场合直接提到了新三板需要深化改革的问题，“我们将积极拓展多层次、多元化、互补型股权融资渠道，继续发展壮大交易所市场，持续深化新三板改革，。”对此，，新三板作为企业成长的“苗圃”和“土壤”，，，提振市场信心。证券时报周五发表头版评论文章称，有必要在确保市场平稳运行的前提下，在新三板推出一系列完善市场投融资功能的改革措施，以焕发市场活力。文章提出两大建议：一方面需出台新三板条例，，对市场的重大制度框架内容给予确定；另一方面深化新三板市场改革，推进市场精细化分层，研究差异化的发行、交易、，完善协议转让制度，探索解决“三类股东”问题，提升市场流动性。《金融时报》还称，为推动新三板改革，10月下旬开始，股转系统便开始了密集的调研。据悉，关于新三板的多项改革举措，。

12月1日，互联网金融风险专项整治、P2P网贷风险专项整治工作领导小组办公室正式下发《关于规范整顿“现金贷”业务的通知》(下称《通知》)，，开展对网络小额贷款清理整顿工作。《通知》称，;暂停新增批小额贷款公司跨省(区、市)开展小额贷款业务。已经批准筹建的，暂停批准开业。。对于不符合相关规定的已批设机构，要重新核查业务资质。《通知》并称，暂停发放无特定场景依托、无指定用途的网络小额贷款，严格规范网络小额贷款业务管理，逐步压缩存量业务，限期完成整改。未依法取得经营放贷业务资质，任何组织和个人不得经营放贷业务。应采取有效措施防范借款人“以贷养贷”、“多头借贷”等行为。禁止发放“校园贷”和“首付贷”。禁止发放贷款用于股票、期货等投机经营。，。《通知》要求加大力度，进一步规范银行业金融机构参与“现金贷”业务，持续推进，完善P2P网络借贷信息中介机构业务管理。

11制造业PMI指数51.8%，环比回升0.2个百分点，连续16个月位于荣枯线上方；非制造业商务活动指数为54.8 %，环比回升0.5个百分点。

生产和需求略修复。生产指数54.3 %，环比回升0.9个百分点；需求方面，新订单指数53.6 %，环比回升0.7个百分点；在手订单指数46.6 %，环比回升1.0个百分点；新出口订单50.8%，环比回升0.7个百分点。生产、需求、出口均有所修复，但各指标均不及9月份的水平，显示10月下跌后、11月的修复力度仍有待加强。

原材料价格指数继续下行。11月主要原材料购进价格指数59.8 %，环比回落3.6个百分点。从高频数据监测来看，11月原油先降后升、涨幅或不及10月，煤炭价格有下行压力，铁矿石价格总体走平，原材料指数下降符合预期。

产成品库存走平、原材料库存回落。原材料库存指数为48.4%，环比回落0.2个百分点；产成品库存指数46.1 %，环比持平。结合高频数据显示的煤炭库存分化，钢铁库存下滑，企业补库存意愿有待加强的状况或仍持续。

总体看，11月生产、需求环比均略有修复。考虑到生产、需求指数的修复力度和企业补库存意愿仍有待加强，高频数据显示的下游需求也较弱，经济总量数据短期下行压力仍在。生产指数的回升同11月发电耗煤增速较低、钢铁、玻璃产能利用率下降背离。考虑到11月大企业PMI环比回落、中型企业PMI回升并超过荣枯线，小企业PMI回升创近5个月新高，生产指数同发电耗煤、产能利用率的背离或由于钢铁、玻璃等高耗能行业以大企业为主，而中小企业的景气回升并不能弥补大企业生产下行所导致的能源需求下降。生产指数同发电耗煤等指标的背离，叠加中小企业指数回升，或反映了经济结构调整和经济新动能成长的倾向，有待进一步追踪观察。