债券市场及周期性行业跟踪:利差下行步伐趋缓

　　市场资金面情况:央行重启公开市场操作,货币投放不紧不松。本周(2017/7/10-7/16)央行重启公开市场操作,逆回购投放2,100亿元,到期量为2,800亿元;MLF投放3,600亿元、回笼1,795亿元。公开市场整体净投放1,105亿元。资金利率方面,银行间R007较上周小幅上升9.47bps,收于2.94%;交易所GC007本周小幅回升18.23bps,收于3.13%。本周由于财政缴税和资金集中到期等原因,央行适当注入短期流动资金,体现其维持货币“不松不紧”的意图。国债方面,3年期和5年期国债收益率小幅上行,其他各期限国债收益率均有小幅下降,曲线整体略变平。

　　一级市场发行情况:公司债发行量达年内最高。信用债一级市场发行方面,本周短融虽然发行量上升但偿还量大幅增长,导致净融资为负;除企业债外,各类信用债发行量均上升,其中公司债发行量大幅上升,达到2017年以来最高水平。信用债发行利率方面,除3年期AAA上升外,其他各券种、评级的发行利率较前期下降。本周新发券种仍以短融为主,评级分布上,AAA级占比小幅降至65%;发行主体方面,80%为国企,在全国金融工作会议中提出降低国企杠杆之后,可关注国企发债量的变动情况。

　　二级市场成交情况:利差下行步伐趋缓。信用债成交方面,除短融和企业债外,本周其他各券种日均成交量较上周继续上升。信用利差方面,整体和上周相差无几,但3年期AA下降11bps,降幅较大,其余各期限各评级小幅上升1bps。目前各评级、期限的利差分位数均较低,基本都在50%以下,其中1年期AAA和AA、3年期AA的历史分位数在30%以下。

　　周期性行业高频数据跟踪:上游方面,季节效应下煤炭价格继续小幅回升,铜价转为上行,而锌价、铅价则转为下行,其中铅价周内震荡上升后大幅下降,铝价国内价上行而国际价下行。中游方面,铁矿石价格均继续回升,带动钢材价格持续上行,水泥价格周内上行后下降,价格指数与上周基本相同。下游房地产方面,本周一、二、三线城市的供地量继续小幅减少,二线城市土地成交溢价率小幅回升,其他类城市土地成交溢价率均继续下降,其中一线城市溢价率下降最为明显。

　　风险提示:国内外宏观经济因素导致周期性行业景气度超预期下行;信用风险事件增加,或导致市场避险情绪上升,信用利差大幅上行。（东吴证券 丁文韬）