一策 | 穿越高峰,改革突围已现

，改革突围已现。市场在三连阳后迎来缩量回调整固，盘面上来看两市行情较为低迷，活跃股和涨停股数量均处于低位，白马股和绩优价值股回调幅度较大，行业方面保险股携家电和白酒领跌。风格上市场继续呈均衡态势，香港市场cent股集体跳水虽对市场情绪产生了扰动，但并未引起恐慌情绪的升级。近期不论是黑色系、部分工业金属，还是维生素、钛白粉，在出现了在3-5月份持续调整后的阶段性反弹，而反弹的过程中仍然以供给侧改革的龙头品种黑色系为主导，体现供给侧去产能给商品行情带来的韧性。，，近期我们明显能感觉到改革发力正在酝酿，深改组第三十六次会议后央企公司制改制、混改、重组三方面改革时间表均明确，三季度或将迎来混改方案密集出台窗口期，而改革和制度性红利将是市场中期最重要的主线之一。

供需结构好转，钢铁行业迎来上涨机会。本周钢铁板块已实现3连阳，方大特钢、凌钢股份、*ST重钢都强势上行。钢铁板块的走强是供需格局改善带来的盈利修复预期在市场面上的映射。供给端，由于中频炉被削除，钢厂利润的修复对产量的刺激有限，钢厂供给弹性变弱。随着钢铁行业在8月份进入明显的去库存周期，去化量将更为明显，钢价大概率上行。需求端，此前市场对今年宏观预期偏悲观，但近期调研显示，华北、华东地区大钢厂国内订单情况有所改善，而工厂开工率较高，需求端的悲观预期有一定的修复。政策端，距离6月30日全面清理“地条钢”的最后时限只差2天，这对短期钢价形成了一定的支撑。但需注意，国内经济虽大概率不会出现大幅回落的局面，但地产、基建投资增速确有放缓趋势，经济有序回落的情况下，钢铁总需求难以大幅提振，因此制约钢价的关键变量仍在供给侧。一旦供给端收缩速度未及市场预期，钢价承压，钢企利润将再度受到挤压。

#行业动态# 

军工：我国新型万吨级驱逐舰首舰下水。6月28日，海军新型万吨级驱逐舰首舰下水仪式在上海举行，这标志着我国驱逐舰发展迈上了一个新的台阶。该舰由我国自主设计建造，装备有新型反舰、反潜等武器，具有较强的信息感知、防空反导和对海对陆打击能力。

医药：九部门出台意见，解决短缺药问题。6月28日，国家卫计委等九部门今天发布《关于改革完善短缺药品供应保障机制的实施意见》，将采取定点生产、建立储备机制等六大措施，确保短缺药品供应。据监测，近期我国短缺药品有130多种。

三大改革时间表落地助力混改下半年加速发酵。近期事件：深改组第三十六次会议重申国改重要性，规定国企公司制改制年内完成，至此央企公司制改制、混改、重组三方面改革时间表均明确，三季度或迎混改方案密集出台窗口期。我们认为，本轮混改重要特征强调“真混改”，重点关注三方面改革：1）央企重组，重点关注火电供给侧改革。，央企数目要减至百家以内，下一步将稳妥推进煤电、钢铁等领域重组。同时叠加近期神华与国电混改预期，火电供给侧改革呼之欲出，我们认为火电集团瘦身健体有利于资产优化、降低成本，实现规模效益。2）央企混改。根据发改委此前披露，混改做到下半年出台实施方案，而目前，，第二批10家试点企业已批复了7家，第三批混改试点已筛选数十家央企，我们认为在十九大召开在即的窗口，各大集团混改方案大概率于此前推出，即未来2-3个月内或迎来央企混改方案密集出台期。同时叠加近期“”自上而下大力推动军民融合战略，首批6+1试点之中与军民融合叠加方向是改革重中之重。3）员工持股与股权激励。根据发改委5月提出17年遴选5-10家首批国有企业员工持股试点，，这意味着今明两年10家试点央企以及至少150家地方国企将着手实施。我们认为下半年员工持股方案将加速落地落地，努力做到将改革提升到国企企业盈利层面。投资建议：重点关注三类改革催化下受益标的——1）央企重组首推火电：华能国际；2）央企混改重点关注首批6+1试点及军民融合双催化叠加部分：中船科技、中国核建、中粮地产、铁龙物流；3）优质公司激励机制重塑：天津——中新药业，山东——山东路桥、新华制药。

“一组合”构建标准：策略团队首次推荐当日收盘价买入，并且依据组合中成份股个数动态等权调整。具体建仓日期：5月3日收盘买入华能国际，5月18日收盘组合买入中直股份，5月19日收盘买入中国国航，5月23日收盘买入科大讯飞，5月31日收盘买入中兴通讯，6月8日收盘买入三七互娱，6月13日收盘买入中新药业，收盘卖出科大讯飞（市场整固，高弹性但无业绩支撑），6月14日收盘买入科达利，收盘卖出中国国航（利多因素已逐步被市场price in），6月20日收盘卖出华能国际（煤炭价格短期企稳，成本端改善趋缓；企业合并预期部分消化），6月29日收盘卖出科达利（公司是硬壳电池精密结构件龙头，市场已给予相应溢价，业绩与当前股价匹配），6月29日收盘买入杉杉股份。组合收益：从“一组合”构建初（2017/5/2）至今，绝对收益：11.75%，相对Wind全A指数超额收益：10.46%。

杉杉股份（600884.SH）：正、负极材料绝对龙头+正极从数码锂电市场走向动力电池市场+负极材料已实现硅碳负极的量产+公司在账现金充沛，2017年基本面有望持续得到优化。

三七互娱（002555.SZ）：页游行业龙头+开创“产品+流量”模式，成为页转手标杆+成立多个泛娱乐产业投资基金，向泛娱乐产业延伸布局。

中新药业（600329.SH）：天药集团旗下最优质上市公司+股权激励重塑预期+速效提价后未来业绩弹性大+低估值安全边际高。

中直股份（600038.SH）：中航工业集团军工混改的进程加快+资产证券化持续推进+直升机板块上市平台+资产注入确定性高。

中兴通讯（000063.SZ）：中国通信企业全球化中被低估的龙头+股权激励落地，未来业绩增长确定性+ 5G商用化进程提速，通信龙头率先受益。

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