工厂挺价带来虚假繁荣 玻璃逢反弹可试空

摘要：

    根据以上分析，玻璃市场的后续的关键是需求能否显著改善。由于下游并未完全恢复，目前尚不能断言需求一定不及预期，但是从春节后玻璃的产销、螺纹市场的需求情况并结合不少建筑工地今年资金紧张的问题综合来看，玻璃的下游需求大概率会低于市场此前的预期。同时，由于玻璃工厂节后在高库存情况下为了刺激需求而普遍调涨价格更在一定程度上抑制了后续的需求释放。

    接下来1-2周是需求释放关键期，如果需求还没有显著好转，玻璃现货价格将面临比较大幅度的调整。对于玻璃期货基准地沙河地区来说，还要叠加3月15日供暖季15%限产的取消，供应增加对价格更加不利。

    综合以上分析，尽管玻璃现货价格近期表现强势但价格上涨并不是对当下供需的真实反映，工厂对后市需求有些过度乐观。现货走强支撑了玻璃期货，使得玻璃期货价格近期表现的相对抗跌，但后市玻璃现货一旦转弱玻璃期价仍有下跌空间。操作上，1805合约仍可逢反弹试空，下方目标1400。

一、工厂高库存下的涨价逻辑

1、春节前后工厂累库较多

2017年春节前后，现货价格并未有实质下滑，工厂不降价主要是基于两点：首先，对工厂节后需求比较乐观；其次、工厂利润较好，没有回款压力，可以适当扩大库存。如图1所示，春节后工厂库存增长较快，目前库存压力已经高于去年同期水平。沙河地区厂家春节前后库存环比增加超过30%，累库存明显。

同时，今年冬季工厂挺价的积极性较高，工厂之间的协调性也较高。春节之后为了烘托市场氛围，各地密集召开价格协调会议，上调玻璃价格。沙河工厂春节之前就公布节后3月9日的涨价消息、3月8日再公布3月13日的涨价消息，13日涨价结束后，沙河春节后共涨价30元/吨；春节后华南、华东、华中各地工厂价格均有20元/吨左右的上调。

图1 玻璃工厂库存变动

数据来源：中国玻璃期货网 鲁证期货研究所

图2：沙河地区现货价格（元/吨）

数据来源：中国玻璃期货网，鲁证期货研究所 

图3：华中地区现货价格（元/吨）

数据来源：中国玻璃期货网，鲁证期货研究所

图4：华东地区现货价格（元/吨）          

数据来源：中国玻璃期货网 鲁证期货研究所

     图5：华南地区现货价格（元/吨）

 数据来源：中国玻璃期货网，鲁证期货研究所

    2、玻璃厂家涨价逻辑

玻璃工厂定价主要是根据自身库存以及销售策略来进行，由于春节后下游需求尚未完全启动，需求还不明朗，此时工厂涨价主要是基于两方面的考虑：首先是工厂自身对3、4月份的下游需求非常乐观，根据经验春节后下游会有一轮集中补库，另外去年春节后需求的超预期也增加了工厂今年的乐观预期；其次，由于春节前现货价格较高，不少下游贸易商和加工厂都没有补库存，此时涨价也是为了刺激贸易商和下游出来买货，特别是沙河工厂提前多天放出涨价消息就是为了刺激贸易商和下游在涨价前出来拿货。

二、预期能否兑现是关键

1、现货偏强支撑期货价格

其实，不光是玻璃产业，今年好多工业品品种现货企业都很看好春节后需求，所以期货及现货价格一直维持在比较高的位置，但是从进入3月以来的价格走势看，需求并不如预期，螺纹等建材类现货价格开始回落并带动期货价格大幅回调。

玻璃期货价格之所以表现的相对抗跌主要是由于工厂挺价带来的现货偏强支撑了期货价格。但是，此时的现货偏强并不是对需求的真实反映，现货涨价更多是工厂的一种销售策略。今年冬季工厂挺价的积极性较高，工厂之间的协调性也较高。春节之后为了烘托市场氛围，各地密集召开价格协调会议，上调玻璃价格。沙河工厂春节之前就公布节后3月9日的涨价消息、3月8日再公布3月13日的涨价消息，13日涨价结束后，沙河春节后共涨价30元/吨；春节后华南、华东、华中各地工厂价格均有20元/吨左右的上调。正是由于现货的坚挺支撑了玻璃期货价格，特别是近月1805合约价格表现的相对抗跌。

2、需求能否兑现不乐观

不论是工厂春节前后主动累库存还是春节后“涨价去库存”都是基于现货市场对未来需求的乐观预期。但是随着时间的推移，现货下游并未出现预期中的抢购潮。尽管时间还早，下游加工厂还没有完全恢复正常，特别是终端建筑市场还没有放开开工限制，但是元宵节过去已经一周多，工厂出货仍没有显著的好转迹象，如果这种现象再持续1-2周，现货市场的乐观情绪可能会大打折扣。所以，接下来的1-2周是决定市场方向的关键。

同时，同属建材的螺纹的现货市场走势也为玻璃市场敲响了警钟。同样是对春节后需求的看好，螺纹贸易商春节前后大举累库存以期春节后现货涨价，但是事实却是春节后需求复苏不及预期，螺纹现货大幅走低并带动螺纹期货在3月5-9日连续大跌，跌幅超过7%。螺纹的需求不佳也从侧面反映了包括玻璃在内的建材整体需求的不容乐观。不过，螺纹的库存大多集中在贸易商手中，贸易商挺价能力有限，所以需求不及预期后现货会快速回调，而玻璃的库存大多集中在工厂手中，工厂挺价能力相对较强，所以春节后玻璃现货价格维持了偏强的走势。

三、综合分析及操作策略

根据以上分析，玻璃市场的后续的关键是需求能否显著改善。由于下游并未完全恢复，目前尚不能断言需求一定不及预期，但是从春节后玻璃的产销、螺纹市场的需求情况并结合不少建筑工地今年资金紧张的问题综合来看，玻璃的下游需求大概率会低于市场此前的预期。同时，由于玻璃工厂节后在高库存情况下为了刺激需求而普遍调涨价格更在一定程度上抑制了后续的需求释放。

接下来1-2周是需求释放关键期，如果需求还没有显著好转，玻璃现货价格将面临比较大幅度的调整。对于玻璃期货基准地沙河地区来说，还要叠加3月15日供暖季15%限产的取消，供应增加对价格更加不利。

综合以上分析，尽管玻璃现货价格近期表现强势但价格上涨并不是对当下供需的真实反映，工厂对后市需求有些过度乐观。现货走强支撑了玻璃期货，使得玻璃期货价格近期表现的相对抗跌，但后市玻璃现货一旦转弱玻璃期价仍有下跌空间。操作上，1805合约仍可逢反弹试空，下方目标1400。