中金点评:华东地区水泥价格望推涨,煤价仍面临调整压力

只看楼主收藏回复

楼主

华东水泥价格望推涨，钢铁盈利持续性望超预期

钢铁建材

事件

：1）10月粗钢产量7,236万吨，同比+6.1%，折合日均粗钢产量233.4万吨。2）10月水泥产量2.20亿吨，同比-3.1%。

钢铁：粗钢日产环比微跌，钢材净出口环比上升，冷轧盈利有所回升。10月全国粗钢产量及表观消费量同比+6.1%/+10.8%，考虑到上半年打击地条钢带来表外向表内转移的影响，实际全口径产量同比增加有限。10月粗钢日均产量233.4万吨，环比9月-2.5%。10月钢材净出口上升至403万吨，环比上升3.3%,同比下降-39.0%。分品种来看，10月螺纹/热轧/冷轧模拟吨毛利分别环比9月-84/-7/+25元/吨。下游施工受十九大召开影响停工，钢材价格10月有所回调。随着十九大的结束，以及年底赶工的开始，下游需求有所改善。此外，环保限产11月密集落地，当前钢材社会库存仍在去化通道，现货价格有望保持坚挺。铁矿石现货价格因供需弱势格局依然保持低迷，钢厂盈利面将有所恢复。

水泥：10月旺季价格持续推涨，库存依然保持在历史低位。10月水泥产量同比-3.1%至2.20亿吨，全国吨水泥月均价同比/环比分别+50/+19元至352元/吨（1-10月均价328元/吨，同比+28.5%）。截至上周末，全国水泥熟料库容比分别为58.3%/60.1%，与往年同期相比处于历史低位。目前供需关系依然较好，价格继续保持推涨态势。11月中旬北方将全面进入错峰限产，南方部分区域也受环保和能耗压力产量受限，华东涨价仍有空间。

地产投资增速小幅回调，基建投资有所回升。1~10月全国房地产开发投资额同比7.8%（1~9月同比+8.1%），10月单月投资同比增速滑落3.6个百分点至5.6%，主要因新开工面积受“十九大”政策窗口期和去年同期基数偏高影响出现同比下滑（10月同比-4.3%），但土地购置面积依然维持18.4%的单月高增长。预计“十九大”之后投资和新开工增速将有小幅回升，全年仍将维持韧性。中金预计全年新开工面积同比+10%、投资同比+8%。10月基建投资增速从上月的14.7%上升至15.7%。

4季度水泥需求旺季，叠加采暖季错峰限产力度空前，供需格局较好，华东地区价格有望持续推涨，看好区域盈利弹性。唐山限产细则落地，钢材价格普遍温和上涨，盈利进一步走高。四季度钢铁盈利持续性有望超出预期，关注低估值龙头。

风险

下游需求不及预期，环保执行不及预期。

来源：《钢铁,建材:热点速评*10月数据点评：粗钢日产环比微跌，水泥价格持续推涨》 2017/11/14 作者：分析员李可悦 SAC 执证编号：S0080517070004 分析员陈彦 SAC 执证编号：S0080515060002

10月煤炭产量环比下降5%；煤价仍然面临调整压力

煤炭

事件

：1-10月全国累计生产原煤28.5亿吨，同比增长4.8%，累计增速与前九个月相比降低0.9ppt。10月份原煤产量约为2.8亿吨，同比增长1.5%，环比下降4.9%。

（http://www.stats.gov.cn/tjsj/zxfb/201711/t20171114_1552950.html）

10月份原煤产量环比下降5%。10月份全国原煤产量约为2.8亿吨，同比增长1.5%，环比下降5%，低于2015年10月产量的3.2亿吨以及2011-2015年10月份平均产量的3.1亿吨，供应释放有限，部分受安全环保高力度及假期因素影响。

10月份煤炭进口环比下降21%。1-10月份全国煤炭进口约2.3亿吨，同比增长12%，累计增速年初以来持续放缓，其中10月份煤炭进口2128万吨，同比下降1.4%，环比下降21%，部分反映了环保及劣质煤进口控制执行较好。

煤炭去产能年度任务完成；新产能将逐步投放。近期，能源局宣布2017年煤炭行业1.5亿吨的去产能目标截至10月底已超额完成，而截至6月底全国建设煤矿已建成、进入联合试运转产能约3.7亿吨/年。随着新增产能逐步投放，煤炭供应将得到进一步保障。（http://www.nea.gov.cn/2017-10/31/c_136716996.htm）;（http://zfxxgk.nea.gov.cn/auto85/201711/t20171108_3045.htm）。

煤价仍然面临调整压力。当前，秦皇岛5500大卡动力煤价格较10月中的高位下降7%至678元/吨。需求端来看，10月份火力发电量环比下降4%，但11月以来6大发电集团日均耗煤量累计回升16%至60万吨。供应方面，在煤价仍然较高以及保障供应政策的背景下，产量仍有上升空间，而先进产能也将逐步投放。近期，重点电厂库存回升至24天，高于2012年以来平均的21天，略低于2012-2016年同期的26天，而秦皇岛动力煤港口库存约691万吨，处于偏高水平。综合来看，煤价面临调整压力。炼焦煤9月份需求环比下降3.4%，焦煤市场由8月份的短缺164万吨转为小幅过剩9万吨，预计未来下游环保限产将持续在需求端带来压力，焦煤价格也面临调整。

风险

产能投放进度不及预期。

来源：《煤炭:热点速评*10月煤炭产量环比下降5%；煤价仍然面临调整压力》 2017/11/14 分析员陈彦 SAC 执证编号：S0080515060002 分析员董宇博 SAC 执证编号：S0080515080001